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公司發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.37億元，同比減少6.24%；歸母凈利潤(rùn)4.72億元，同比減少10.89%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.62億元，同比減少7.32%。單三季度：2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.91億元，同比減少8.62%；歸母凈利潤(rùn)1.70億元，同比減少14.30%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比減少12.17%。
　　23Q3受多重不利因素影響，業(yè)績(jī)短期承壓，23年季度凈利潤(rùn)率呈環(huán)比提升。2023年前三季度受制劑集采、原料藥價(jià)格壓力等因素?cái)_動(dòng)，業(yè)績(jī)短期承壓。從利潤(rùn)端來(lái)看，23Q3毛利率50.43%（yoy-5.67pct），環(huán)比-0.71pct，凈利率15.28%（yoy-1.79pct），環(huán)比+0.49pct，凈利率呈季度環(huán)比提升趨勢(shì)（23Q1、23Q2凈利率分別為13.51%、14.79%）。
　　分業(yè)務(wù)板塊看：
　　制劑：羅庫(kù)集采影響逐步出清，預(yù)計(jì)Q4輕裝上陣。2023年以來(lái)，公司制劑產(chǎn)品主要受國(guó)家集采和各省區(qū)域集采影響，其中婦科計(jì)生類產(chǎn)品黃體酮膠囊主要受各省區(qū)域集采影響，麻醉肌松類產(chǎn)品羅庫(kù)溴銨注射液主要受第七批國(guó)家集采影響，我們預(yù)計(jì)Q3季度羅庫(kù)集采影響基本出清。庚酸炔諾酮注射液、舒更葡糖鈉注射液、屈螺酮炔雌醇片（Ⅱ）首仿市場(chǎng)導(dǎo)入中；黃體酮陰道緩釋凝膠、戊酸雌二醇片、地屈孕酮片等在研；創(chuàng)新藥奧美克松鈉III期入組完成；近期黃體酮軟膠囊、去氧孕烯炔雌醇片等產(chǎn)品注冊(cè)申請(qǐng)已獲受理；制劑端Q4預(yù)計(jì)輕裝上陣。
　　原料藥：前三季度受價(jià)格壓力及庫(kù)存消化周期影響，通過(guò)FDA認(rèn)證，開啟更多規(guī)范市場(chǎng)空間。前三季度公司受到原料藥終端價(jià)格下降、階段性高價(jià)庫(kù)存影響，預(yù)計(jì)Q4采購(gòu)價(jià)格降低傳導(dǎo)至產(chǎn)品端，高價(jià)庫(kù)存消化，盈利能力有望改善。楊府原料藥廠區(qū)先后通過(guò)WHO檢查、FDA審計(jì)、巴西ANVISA檢查，日本PMDA檢查等各項(xiàng)官方審計(jì)工作。10月，公司積極參加歐洲原料藥展會(huì)，走訪國(guó)際市場(chǎng)重點(diǎn)客戶，有望獲得更多規(guī)范市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司經(jīng)營(yíng)層面不利因素逐步出清，盈利能力有望逐步改善。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)6.5/7.9/9.6億元，對(duì)應(yīng)市盈率15/13/10倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采、藥品研發(fā)、環(huán)保、競(jìng)爭(zhēng)加劇、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。