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事件。公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.07億，同降13.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.59億，同降15.07%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.24億，同降17.82%；剔除匯率和投資業(yè)務(wù)影響后，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤8.05億元，同降14.24%；2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.58億元，同降27.41%，歸母凈利潤1.83億元，同降43.31%，扣非后歸母凈利潤1.78億元，同降46.78%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤2.06億元，同降27.20%。
　　核心產(chǎn)品穩(wěn)定迭代，差異化新游嶄露頭角。2023Q1-Q3，《問道》端游收入及利潤同比基本持平；《問道手游》Q3收入及利潤環(huán)比有所下滑，主要由于Q2開啟周年慶活動(dòng)，宣傳推廣費(fèi)用加大推動(dòng)收入與利潤貢獻(xiàn)較高；《一念逍遙（大陸版）》保持穩(wěn)定迭代更新節(jié)奏，不斷豐富內(nèi)容并完善社交機(jī)制；《奧比島：夢(mèng)想國度》2023Q1-Q3收入及利潤同比提升。公司代理游戲《飛吧龍騎士》于2023年8月11日上線并貢獻(xiàn)增量收入，上線前期營銷推廣投入較大。游戲上線以來憑借其獨(dú)特玩法和漫畫風(fēng)格廣受好評(píng)，在App Store游戲暢銷榜平均排名為第42名，最高至榜單第15名。
　　研發(fā)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)建，境內(nèi)境外同步增強(qiáng)研發(fā)力。截至2023Q3期末公司員工人數(shù)1425人，年內(nèi)增加171人（增長13.64%），主要由于游戲研發(fā)人員增加。公司研發(fā)人員827人，占總?cè)藬?shù)的58.04%，研發(fā)人員數(shù)量年內(nèi)增加135人。2023Q1-Q3公司境內(nèi)運(yùn)營人員增加約70人，境外運(yùn)營人員增加約14人。2023Q1-Q3，公司境外發(fā)行《一念逍遙（歐美版）》《地下城堡3（港澳臺(tái)版）》《奇葩戰(zhàn)斗家（東南亞版）》，實(shí)現(xiàn)境外收入1.85億元，同比基本持平。公司踐行“小步快跑”研發(fā)模式，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行早期數(shù)據(jù)驗(yàn)證后正式立項(xiàng)，并逐步擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)成員，為存量游戲迭代與儲(chǔ)備產(chǎn)品蓄力。
　　自研+代理多元品類游戲，儲(chǔ)備產(chǎn)品蓄勢(shì)待發(fā)。公司儲(chǔ)備新游涵蓋放置養(yǎng)成類、模擬經(jīng)營類、Roguelike、RPG等多元化游戲品類，包括《Outpost：Infinity Siege（重裝前哨）》《不朽家族（代號(hào)M66）》《超喵星計(jì)劃》、代號(hào)原點(diǎn)等自研游戲，及《皮卡堂之夢(mèng)想起源》《神州千食舫》《超進(jìn)化物語2》等代理游戲。公司自研的第一人稱射擊類端游《Outpost：Infinity Siege》計(jì)劃2024Q1在Steam發(fā)售，該游戲中玩家可體驗(yàn)?zāi)Ｊ蕉鄻?、充滿隨機(jī)元素的玩法。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司長線運(yùn)營能力出色，核心游戲表現(xiàn)穩(wěn)健，在研產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，但項(xiàng)目排期短期影響公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.6/15.1/16.7億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為17/14/13倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；老游戲流水下滑；項(xiàng)目上線不及預(yù)期。