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事件：公司發(fā)布2023Q3運(yùn)營情況，李寧品牌實(shí)現(xiàn)銷售額單位數(shù)增長。就渠道而言，線下渠道高單位數(shù)增長，其中直營渠道保持20%-30%低段增長，加盟渠道低單位數(shù)增長，線上渠道呈低單位數(shù)下降。
　　點(diǎn)評：
　　門店結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，奧萊渠道表現(xiàn)亮眼。店鋪數(shù)量來看，截至2023Q3李寧店鋪數(shù)量共計(jì)6294個，較年初凈減少1個，其中直營店鋪、加盟店鋪數(shù)量凈增加57個、凈減少58個，加盟渠道數(shù)量下滑主要系公司主動對低效門店進(jìn)行清理。店效方面，2023Q3，李寧（不包括李寧YOUNG）同店銷售單位數(shù)下降。其中直營、批發(fā)分別保持單位數(shù)增長、10%-20%低段下降，奧萊渠道表現(xiàn)亮眼帶動直營渠道店效穩(wěn)健提升，串貨現(xiàn)象拖累加盟商銷售表現(xiàn)；線上渠道低單位數(shù)下降，主要系去年同期高基數(shù)以及線上消費(fèi)部分被線下分流。庫存與折扣方面，公司加大秋冬備貨，當(dāng)前庫銷比保持5左右，處于行業(yè)平均水平。23Q3公司折扣基本保持在7-75折，同比呈小幅改善。
　　李寧YOUNG方面，23年前三季度李寧YOUNG銷售增速保持在20-30%高段增長，主要系公司持續(xù)加強(qiáng)李寧YOUNG渠道的拓展，截至23年前三季度李寧YOUNG店鋪數(shù)量共計(jì)1370個，較年初凈增加62個。
　　堅(jiān)持“單品牌、多品類、多渠道”核心戰(zhàn)略，聚焦高質(zhì)量發(fā)展。公司堅(jiān)持“單品牌、多品類、多渠道”的核心戰(zhàn)略，聚焦專業(yè)運(yùn)動、品牌積淀和產(chǎn)品創(chuàng)新，充分發(fā)揮李寧式體驗(yàn)價(jià)值。公司將持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品升級，專業(yè)品類更加聚焦、生活品類扎根于大眾市場，聯(lián)名品類提升時尚影響力。營銷端，聚焦奧運(yùn)年，通過明星代言等方式，擴(kuò)大品牌聲量。渠道端，公司保持謹(jǐn)慎擴(kuò)張態(tài)勢，逐步完成低效門店清理，提升高線城市門店經(jīng)營質(zhì)量、加強(qiáng)低線城市中價(jià)位帶產(chǎn)品布局，提高渠道運(yùn)營效率。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司對國內(nèi)運(yùn)動鞋服賽道長期樂觀，近年來品牌競爭力不斷提升，公司市場份額保持領(lǐng)先，受短期居民消費(fèi)意愿偏低、庫存清理等影響，我們下調(diào)2023-25年歸母凈利潤預(yù)測為41.18/48.15/58.70億元（原值為46.05/56.40/67.27億元），同增1%/17%/22%，目前股價(jià)對應(yīng)23年18.08倍PE，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：終端庫存積壓、行業(yè)競爭激烈風(fēng)險(xiǎn)、串貨整治不及預(yù)期等。