>> 安信證券-甘肅能化(000552)煤價下跌致業(yè)績下滑，關(guān)注后續(xù)煤電化一體布局-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持-A |
作者： |
周喆 |
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公司發(fā)布2023年第三季度業(yè)績報告：2023年前三季度公司營收86.06億元，同比減少8.8%；歸母凈利潤約15.6億元，同比減少42.83%。分季度來看，公司2023年Q3實現(xiàn)營收28.51億元，同比減少12.27%，環(huán)比增加9.75%；歸母凈利潤2.80億元，同比減少57.96%；環(huán)比減少13.13%。
煤價下行拖累盈利：據(jù)公司三季報，報告期內(nèi)，因煤炭價格下降拖累公司歸母凈利潤。公司煤種以動力煤和配焦煤為主，其中動力煤根據(jù)國家發(fā)改委指導(dǎo)價采用“綜合價=基準價+浮動價”的定價模式，配焦煤根據(jù)市場價格而定。參考煤炭資源網(wǎng)披露的甘肅白銀靖遠電煤以及甘肅武威1/3焦價格，2023年前三季度白銀靖遠電煤均價816元/噸，同比減少1.82%；武威1/3焦均價為1837元/噸，同比減少21.74%。
紅沙梁煤礦規(guī)模向上調(diào)整，蘭州新區(qū)熱電聯(lián)產(chǎn)項目再進一程，煤化工項目聯(lián)合試運轉(zhuǎn)在即：1）煤炭：據(jù)公司公告，截至三季報期末，紅沙梁露天礦和井工礦已取得相關(guān)部門調(diào)整建設(shè)規(guī)模的復(fù)函，兩個礦井建設(shè)規(guī)模均調(diào)整至300萬噸/年，公司合計產(chǎn)能（含在建）上升至2314萬噸/年。2）煤電：2023年8月23日公司發(fā)布公告，為進一步促進公司煤電一體化發(fā)展，保障公司煤炭銷售水平，公司擬出資建設(shè)蘭州新區(qū)熱電聯(lián)產(chǎn)項目,該項目由全資子公司窯街煤電集團有限公司作為投資和實施主體進行建設(shè)。項目總規(guī)劃容量為2×350MW超臨界空冷燃煤機組，動態(tài)投資（含熱網(wǎng)）41.86億元。根據(jù)燃煤價格892.7元/噸（含稅）、發(fā)電上網(wǎng)電價（含稅）396.36元/MWh測算，項目所得稅后內(nèi)部收益率5.60%，稅后財務(wù)凈現(xiàn)值2.06億元。據(jù)公司公告，截至三季報期末，該項目已取得蘭州新區(qū)經(jīng)濟發(fā)展局關(guān)于項目核準的批復(fù)文件，完成項目預(yù)初步設(shè)計外部評審、地基預(yù)處理試夯工程、三大主機設(shè)備招標，項目EPC總承包正在招標。3）煤化工：2020年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債布局煤化工，用于填補省內(nèi)尿素供給持續(xù)存在的缺口。據(jù)公司在Wind投資者平臺的回復(fù)，劉化化工氣化氣項目以公司本地煤為原料，采用粉煤加壓氣化技術(shù)，國產(chǎn)化等溫變換、低溫甲醇洗脫硫脫碳、液氮洗精制、低壓氨合成，產(chǎn)品合成氨作為尿素的原料，并副產(chǎn)液體二氧化碳和硫磺、甲醇等產(chǎn)品，產(chǎn)品較為豐富，投產(chǎn)后可根據(jù)市場情況安排生產(chǎn)。項目預(yù)計10月底進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)階段。
投資建議：公司后續(xù)在建煤礦投產(chǎn)貢獻產(chǎn)能增量，同時煤、電、化、建、新能源一體多元發(fā)展，成長可期。預(yù)計公司2023-2025年的收入分別為121.07億元、133.10億元、141.41億元，增速分別為-1.3%、9.9%、6.2%；凈利潤分別為21.44億元、25.90億元、27.30億元，增速分別為-32.3%、20.8%、5.4%。維持增持-A投資評級，6個月目標價為3.53元。
風險提示：政策推進不及預(yù)期；項目建設(shè)不及預(yù)期；資產(chǎn)注入進度不及預(yù)期；煤炭價格波動；生產(chǎn)安全風險。
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