>> 信達證券-神州泰岳(300002)點評：三季度營收增長，核心游戲產(chǎn)品流水再上新臺階，收入和利潤有望進一步改善-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮翠婷 |
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事件：公司于2023年10月25日發(fā)布三季度財報。神州泰岳23年前三季度營收40.51億元，同比增長25.22%；歸母凈利潤5.63億元，同比增長46.78%；扣非歸母凈利潤5.37億元，同比增長61.23%。
點評：
單季度實現(xiàn)營收13.98億元，同比增長21.04%，環(huán)比下降3%，環(huán)比下降主要系計算機業(yè)務(wù)季節(jié)確收波動所致，而游戲業(yè)務(wù)收入環(huán)比仍繼續(xù)增長；歸母凈利潤1.59億元，同比下降1.57%，環(huán)比下降29.7%；扣非歸母凈利潤1.55億元，同比上升25%，環(huán)比下降34.2%。23Q3公司銷售費用4.11億元，同比上升20.7%，環(huán)比上升10.9%，銷售費用率29.4%，同比-0.084pct，環(huán)比+3.7pct；管理費用2.36億元，同比上升28.8%，環(huán)比上升17.3%，管理費用率16.9%，同比+1.01pct，環(huán)比+2.9pct；研發(fā)費用0.83億元，同比上升8.9%，環(huán)比上升25.1%，研發(fā)費用率5.9%，同比-0.66pct，環(huán)比+1.3pct。
游戲業(yè)務(wù)貢獻收入占比超80%，收入同環(huán)比均實現(xiàn)增長。殼木游戲持續(xù)上榜中國游戲廠商“出海收入”排行榜TOP 30。公司的核心產(chǎn)品表現(xiàn)出色，根據(jù)Data.ai發(fā)布的2023年9月中國游戲廠商應(yīng)用“出海收入”排行榜，《旭日之城》位列第7名，《戰(zhàn)火與秩序》位列第22名?！缎袢罩恰纷鳛樯暇€5年的產(chǎn)品，23H1月均流水仍較去年有所增加，公司三季度主動加大對該產(chǎn)品的投放力度，月流水再上新臺階，保持在3900萬美金左右。我們認為，隨著公司對《旭日之城》在內(nèi)容更新、投放策略上的新部署，結(jié)合投放策略的ROI，該游戲有望在Q4的流水表現(xiàn)上達到高峰。《戰(zhàn)火與秩序》流水環(huán)比亦穩(wěn)中有升，月均流水穩(wěn)定在1300萬美金左右。活躍用戶大盤基本穩(wěn)定后，利潤率仍有提升空間。此外，在公司長線運營思路下，公司預計明年新發(fā)兩款SLG+模擬經(jīng)營類游戲，科幻題材《DL》和文明題材的《LOA》，在調(diào)優(yōu)測試和數(shù)據(jù)積累后將進行大規(guī)模投放。
計算機業(yè)務(wù)本季度確收較少主要系季節(jié)性因素所致，我們預計Q4將是確收的關(guān)鍵時點，其對收入和利潤的貢獻環(huán)比均有望提升。公司為保持業(yè)績提升的內(nèi)生性，從新一代算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、云服務(wù)、人工智能等技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)提升自研競爭力。公司運用自有的NLP系列技術(shù)，推出人工智能催收解決方案“泰岳小催”平臺以來，積極賦能催收行業(yè)智能化、陽光化，提升銀行等金融機構(gòu)客戶的不良資產(chǎn)回收效率、協(xié)助催收機構(gòu)走上智能化貸后管理道路。下半年，“泰岳小催”平臺再次升級為“泰岳智呼”，在智能催收之外開辟智能電銷業(yè)務(wù)線，助力B端客戶售前售后服務(wù)。
投資建議：公司游戲業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)中有升，對老游戲的投放力度加大，有望于23Q4至24年看到流水及利潤的增量釋放，24年將有兩款新游上線；計算機業(yè)務(wù)于23Q4步入確收的關(guān)鍵時點，我們預計對收入和利潤的貢獻環(huán)比均有望提升；公司三季度加大對存量游戲的投放，四季度投放及其他相關(guān)費用或?qū)⒂兴刂?，利潤釋放空間可期。根據(jù)10月26日wind一致預期，預計公司23-25年營收57.35/67.93/77.32億元，歸母凈利潤7.76/9.29/10.92億元，對應(yīng)PE為21x/17x/15x，建議持續(xù)關(guān)注。
風險因素：產(chǎn)品表現(xiàn)不及預期風險；游戲海外拓展不及預期風險；宏觀經(jīng)濟波動風險等。
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