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公司發(fā)布2023年三季報(bào)：
　　2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.55億元/+0.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)542.09萬(wàn)元/+48.78%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-277.91萬(wàn)元/+55.96%，其中非經(jīng)常性損益中408.02萬(wàn)元來(lái)自政府撥付的各項(xiàng)資助資金、570.88萬(wàn)元來(lái)自理財(cái)產(chǎn)品投資收益；利潤(rùn)增長(zhǎng)主要系公司持續(xù)提升精細(xì)化經(jīng)營(yíng)管理水平、降本增效。2023Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.21億元/-7.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4693.34萬(wàn)元/+4.47%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2110.18萬(wàn)元/-4.73%。
　　毛利率有所下滑，降本增效下期間費(fèi)用率減少。
　　2023Q3公司毛利率為26.29%/-2.29pcts，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為21.62%/3.67%/0.97%，同比-1.91pcts/-0.33pct/-0.51pct，其中銷售費(fèi)用額下滑，主要系優(yōu)化門店布局、提高精細(xì)化管理水平控制支出，財(cái)務(wù)費(fèi)用下滑主要系融資規(guī)模同比減少。2023Q3公司凈利率為0.72%/+0.23pct。
　　優(yōu)化整合線下門店，服務(wù)收入有所提升。
　　分渠道：2023年前三季度公司門店銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.75億元/-7.02%，公司優(yōu)化調(diào)整低效門店，報(bào)告期內(nèi)關(guān)閉門店32家，新開店20家，截至23末共有全國(guó)門店459家，Q4已簽約待開業(yè)16家；電商渠道實(shí)現(xiàn)收入4.34億元/-10.49%；
　　分產(chǎn)品：2023年前三季度奶粉收入13.72億元/-11.92%，我們認(rèn)為主要系公司戰(zhàn)略調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所致；食品/用品/棉紡/玩具及出行類產(chǎn)品收入分別同比+16.63%/-12.58%/-5.28%/-5.39%；母嬰服務(wù)及供應(yīng)商服務(wù)收入均有所提升，分別同比+1.76%/+12.81%。
　　投資建議：
　　中性-A投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.92/1.12/1.32億元，同比+6.44%/+22.69%/+17.80%。維持6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.96元，對(duì)應(yīng)2023年29xPE。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)習(xí)慣變化風(fēng)險(xiǎn)，出生率下降風(fēng)險(xiǎn)，門店拓展不及預(yù)期等