>> 國盛證券-安井食品(603345)業(yè)績超預(yù)期，增長勢能充足-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 476KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉,吳思穎 |
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公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.7億元，同比增長25.9%；歸母凈利潤11.2億元，同比增長62.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.3億元，同比增長69.8%；23Q3單季度營業(yè)收入33.8億元，同比增長17.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.9億元，同比增長63.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.3億元，同比增長48.0%。
主業(yè)穩(wěn)健增長，單品表現(xiàn)亮眼。2023年前三季度公司營收同比增長25.9%，傳統(tǒng)速凍火鍋料制品營業(yè)收入穩(wěn)步增長，速凍菜肴制品延續(xù)高增長。米面產(chǎn)品增速有所放緩，主要受大型連鎖商超渠道市場環(huán)境影響所致。1）分產(chǎn)品：前三季度公司面米/火鍋料（肉制品+魚糜制品）/菜肴制品營收分別為18.6/49.4/31.1億元，同比分別增長9.5%/19.6%/47.5%；2023Q3單季度營收分別為5.9/17.9/9.1億元，同比分別增長6.2%/16.4%/26.7%；2）分渠道：前三季度公司經(jīng)銷/商超/特通/電商/新零售渠道分別實現(xiàn)營收83.2/5.9/8.3/2.0/3.3億元，同比分別增長28.4%/下降15.5%/增長47.9%/增長221%/下降6.6%，2023Q3單季度公司經(jīng)銷商/特通/商超/新零售/電商收入同比增長19.1%/增長11.0%/下降17.8%/增長15.9%/增長137.5%。截至本期末，公司經(jīng)銷商數(shù)為1937個，較2022年末增加101個。
盈利能力持續(xù)提升，控費增效成果顯著。2023年前三季度/2023Q3單季度公司毛利率為22.1%/22.0%，同比分別增長1.0/2.4pct，主要得益于原材料成本下行及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。前三季度銷售/管理/研發(fā)費用率為6.1%/2.4%/0.7%，同比分別-1.1/-0.8/-0.2pct，2023Q3單季度為分別為6.1%/2.1%/0.8%，同比分別-0.2/-0.2/-0.02pct。對應(yīng)前三季度/2023Q3歸母凈利率分別為10.9%/11.5%，同比分別+2.5/3.3pct。隨著公司龍頭效應(yīng)凸顯，盈利能力仍有望保持在較高水平。
盈利預(yù)測：公司經(jīng)營態(tài)勢穩(wěn)健向好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級?？紤]2023至2025年公司股權(quán)激勵費用較前次草案公布減少1.55億元，我們上調(diào)此前盈利預(yù)測。預(yù)計2023/24/25年公司歸母凈利潤為15.7/18.4/22.6億元，對應(yīng)PE分別為22/19/15X，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇等。
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