>> 華泰證券-滬電股份(002463)3Q符合預期，AI算力／汽車電子推動4Q加速增長-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 1221KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,胡宇舟 |
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3Q營收/凈利潤同環(huán)比增長，產(chǎn)品結構改善促盈利能力提升
3Q23實現(xiàn)營收23.2億元（yoy：+14.4%，qoq：+22.3%），毛利率32.1%（yoy：+0.9pp，qoq：-1.3pp），歸母凈利4.6億元（yoy：+18.8%，qoq：57.5%）。營收/利潤同環(huán)比增長主因：1）下游需求邊際好轉，公司整體稼動率有所提高；2）高端產(chǎn)品占比提高帶動毛利率同比增加。展望2024年，我們看到1）科技巨頭AI投入趨勢不變，看好公司在頭部客戶的卡位優(yōu)勢；2）公司已于今年完成收購并逐步整合勝偉策，看好協(xié)同效應驅動汽車板塊業(yè)務結構升級。我們上調23/24/25年歸母凈利預測13.2/6.6/3.7%至15.1/19.0/21.4億元?？紤]到公司是AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的核心標的，給予公司28x 2024EPE（vs可比公司W(wǎng)ind一致預期均值14.6x 2024EPE），給予目標價27.90元，維持“買入”評級。
3Q23回顧：盈利能力進一步改善，期間費用率波動主要受匯兌收益影響
公司3Q23實現(xiàn)營業(yè)收入23.2億元，同比上升14.4%，歸母凈利潤4.6億元，同比上升18.8%，主要系下游需求邊際好轉，三季度公司整體稼動率提升。Q3毛利率32.1%，同比上升0.9pp，印證公司高端產(chǎn)品占比提升驅動盈利能力同比改善。費用率方面，期間費用率同比+2.3pct/環(huán)比+0.6pct至10.2%，其中銷售/管理/研發(fā)費用率同比-0.8pct/+0.3pct/+0.0pct至2.7%/2.3%/6.6%。Q3財務費用率同比+2.8pct/環(huán)比+0.5pct至-1.4%，主要系受到匯率波動的影響，匯兌受益所有減少。
2024展望：AI算力/汽車板塊貢獻營收增量，海外布局奠定全球化發(fā)展基礎
展望2024年，企業(yè)通信板方面，我們看到1）全球云巨頭AI訓練和推理需求持續(xù)擴大，微軟3Q23資本支出最大構成為服務器，其次是數(shù)據(jù)中心，并指引2024年資本支出總額高于今年；2）傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心供應鏈庫存有望回落到合理水平。我們看好公司在歐美云巨頭客戶的卡位優(yōu)勢，預計企業(yè)通信板2024年收入雙位數(shù)增長。汽車板方面，公司在5月完成控股勝偉策，我們認為勝偉策在P2pack技術方面的優(yōu)勢有助于公司汽車板業(yè)務的發(fā)展。此外，在海外布局方面，公司已購買位于泰國洛加納大城工業(yè)園區(qū)內(nèi)的土地，加速泰國生產(chǎn)基地建設進程，預期在2024年Q4實現(xiàn)量產(chǎn)。
給予目標價27.90元和“買入”評級
我們預測公司2023E/2024E/2025E歸母凈利潤分別為15.1/19.0/21.4億元，（前值：13.4/17.8/20.6億元）。考慮到公司是AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的核心標的，有望長期受益于AI訓練和推理需求的增長，我們給予公司28x 2024EPE，目標價27.90元，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；原材料價格波動；產(chǎn)能爬坡和技術升級慢于預期
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