>> 開源證券-神州泰岳(300002)公司信息更新報告：費(fèi)用率及匯率變動影響Q3利潤，不改成長趨勢-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
841KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方光照,田鵬 |
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Q3業(yè)績整體平穩(wěn)，游戲業(yè)務(wù)或繼續(xù)驅(qū)動業(yè)績增長，維持“買入”評級
公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.98億元（同比+21.04%，環(huán)比-3.05%），歸母凈利潤1.59億元（同比-1.57%，環(huán)比-29.71%），扣非歸母凈利潤1.55億元（同比+25%，環(huán)比-34.04%）。2023前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.51億元（同比+25.22%），歸母凈利潤5.63億元（同比+46.78%），扣非歸母凈利潤5.37億元（同比+61.23%）。公司2023年前三季度業(yè)績增長主要系《War and Order》（《戰(zhàn)火與秩序》）等老游戲表現(xiàn)穩(wěn)定，《Age of Origins》（《旭日之城》）流水仍保持增長所致。我們維持2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.47/9.42/11.27億元，對應(yīng)EPS分別為0.38/0.48/0.57元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為21.4/17.0/14.2倍，我們看好公司新游戲上線表現(xiàn)與智能催收業(yè)務(wù)增長潛力，維持“買入”評級。
毛利率穩(wěn)步增長，費(fèi)用率環(huán)比提升與匯率波動影響短期盈利能力
2023Q3公司毛利率為63.32%（同比+2.04pct，環(huán)比+1.14pct），游戲充值流水穩(wěn)步增長所帶來的規(guī)模效應(yīng)帶動游戲業(yè)務(wù)及整體毛利率穩(wěn)步提升。公司銷售費(fèi)用率為29.41%（同比-0.08pct，環(huán)比+3.7%），管理費(fèi)用率為16.87%，（同比+1.01pct，環(huán)比2.92pct），研發(fā)費(fèi)用率為5.91%（同比-0.66pct，環(huán)比+1.33pct），歸母凈利率為11.36%（同比-2.6pct，環(huán)比-4.31pct），Q3費(fèi)用率環(huán)比提升明顯，此外，因匯率變化帶來的利潤或環(huán)比減少，影響短期盈利能力，但隨新游戲上線與智能催收業(yè)務(wù)發(fā)展，公司盈利能力有望持續(xù)回升。
新游戲2024年上線，智能催收業(yè)務(wù)快速發(fā)展，或共同驅(qū)動公司業(yè)績長期增長
2023年前三季度核心產(chǎn)品《War and Order》（《戰(zhàn)火與秩序》）流水保持穩(wěn)定，《Ageof Origins》（《旭日之城》）流水仍保持增長趨勢。公司兩款儲備游戲《代號DL》（模擬經(jīng)營類SLG游戲）、《代號LOA》（模擬經(jīng)營類SLG游戲）有望于2024年上線，繼續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績增長。公司智能催收平臺“泰岳小催”實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化落地，隨著NLP技術(shù)向電銷等場景拓展，Q4及后續(xù)季度收入端有望實(shí)現(xiàn)快速增長，規(guī)模效應(yīng)或逐步顯現(xiàn)，加快盈利步伐，并成長為公司業(yè)績增長驅(qū)動力之一。
風(fēng)險提示：新游上線時間及表現(xiàn)不及預(yù)期，智能催收業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期等風(fēng)險
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