>> 西部證券-中復神鷹(688295)2023年三季報點評：碳纖維價格下降盈利承壓，靜待拐點-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃侃 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-3實現(xiàn)營收16.09億元，同比+10.8%，實現(xiàn)歸母凈利2.93億元，同比-30.8%，扣非凈利2.63億元，同比-35.0%；23Q3實現(xiàn)營收5.53億元，同/環(huán)比-6.2%/+13.4%，實現(xiàn)歸母凈利0.72億元，同/環(huán)比-64.6%/-19.8%，扣非凈利0.65億元，同/環(huán)比-66.2%/-18.9%。
碳纖維價格下降，盈利承壓。23Q1-3毛利率/凈利率分別為36.47%/18.23%，同比-11.52/-10.95pct，23Q3毛利率為32.12%，同/環(huán)比-19.57/-4.17pct，凈利率13.05%，同/環(huán)比-21.50/-5.40pct，扣非凈利率11.77%，同/環(huán)比-20.84/-4.69pct。2022年下半年以來，碳纖維行業(yè)大量產能投產，行業(yè)庫存量上升，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至10月20日，庫存量已達1.17萬噸，行業(yè)價格整體下降，10月26日，華東12K小絲束T700級別碳纖維價格為145元/kg，同比-37.0%，較上月持平。原材料端，10月26日丙烯腈價格為9550元/噸，年同比-12.0%，月同比-2.6%，西寧二期投產后，單噸成本有所下降，但成本下降幅度不及價格下降幅度，致使盈利承壓。
管理費用提升，總費用率有所增長。23Q1-3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為0.94%/8.58%/9.15%/-0.28%，總費用率18.39%，同比+2.18pct。23Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為0.92%/9.44%/8.12%/0.29%，同比+0.71/+3.05/-0.80/+0.12pct，總費用率18.77%，同/環(huán)比+3.08/-2.30pct。
西寧二期投產，產能擴建快速成長。西寧二期1.4萬噸項目于23年5月底已投產，公司連云港基地“年產3萬噸高性能碳纖維建設項目”已開工，投產后公司產能將再度大幅增長。
投資建議：碳纖維價格下降幅度超預期，我們下調公司23-25年歸母凈利潤分別為3.86/5.47/7.81億元，對應PE為65.0/45.8/32.1x，我們看好公司作為碳纖維龍頭的長期成長空間，維持“增持”評級。
風險提示：投產不達預期、原材料成本波動、需求不及預期、海運費波動。
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