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事件：成都銀行披露2023年三季報(bào)，2023年前三季度營收增速為9.55%，撥備前利潤增速為7.83%，歸母凈利潤增速為20.81%，業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)健，我們點(diǎn)評(píng)如下：今年第三季度成都銀行營收增速為6.49%，撥備前利潤增速為4.84%，歸母凈利潤增速為12.48%，從業(yè)績貢獻(xiàn)因子來看，成都銀行業(yè)績?cè)鲩L的主要驅(qū)動(dòng)因素包括規(guī)模擴(kuò)張、非息收入增加、撥備計(jì)提壓力減輕，而凈息差收窄、成本支出增加、稅收增加則對(duì)業(yè)績?cè)鲩L形成負(fù)向拖累。
　　量：對(duì)公支撐信貸增長，零售投放進(jìn)度加快
　　①資產(chǎn)端方面，今年三季度末成都銀行資產(chǎn)增速為17.13%，較今年二季度末提升2.11pc，其中三季度末貸款增速為25.8%（二季度末為26.2%），貸款投放速度有所放緩，單季度新增約146億元，同比多增16億元。
　　從結(jié)構(gòu)上看：對(duì)公貸款是增量主要來源，23Q3單季度新增對(duì)公貸款（含貼現(xiàn)）109億元，同比少增5億元，主要受今年信貸投放明顯前置的影響，上半年對(duì)公信貸投放較快，對(duì)項(xiàng)目儲(chǔ)備有所透支。零售貸款投放進(jìn)度加快，3Q23單季度新增零售貸款37億元，在去年低基數(shù)之下同比多增21億元，預(yù)計(jì)增量貢獻(xiàn)主要源于按揭和消費(fèi)貸款。
　?、谪?fù)債端方面，今年三季度末成都銀行負(fù)債增速為17.12%，較今年二季度末提升2.75pc，其中三季度末存款增速為19.6%（二季度末為16.1%），單季度新增約200億元，同比多增218億元。
　　從結(jié)構(gòu)上看：定期存款是增量主要來源，23Q3單季度個(gè)人定期存款、對(duì)公定期存款分別新增157億元、123億元，定期存款在總存款中的比例較二季度末繼續(xù)提升2.1pc至62.2%。
　　價(jià)：息差環(huán)比收窄，預(yù)計(jì)主要源自資產(chǎn)收益率下行
　　據(jù)我們測(cè)算，成都銀行前三季度凈息差為1.83%，同比收窄9bps，環(huán)比1H23下降6bps。從結(jié)構(gòu)上看：生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降6bps，計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比下降2bp。資產(chǎn)收益率下行預(yù)計(jì)主要源于重定價(jià)和新發(fā)定價(jià)的雙重壓力，以及金融資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，而負(fù)債端成本在掛牌利率調(diào)整后出現(xiàn)小幅下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)存款成本壓降仍有望對(duì)息差形成支撐。
　　非息：Q3非息收入增速環(huán)比提升
　　成都銀行前三季度非息收入增速為9.27%，較上半年提升3.30個(gè)百分點(diǎn)。其中：①手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增速為-11.0%，較上半年下降4.89個(gè)百分點(diǎn)，或主要源于基金、保險(xiǎn)等產(chǎn)品代銷費(fèi)率下降。②以投資收益為主的其他非息收入增速為13.8%，較上半年提升5.29個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于成都銀行三季度債券轉(zhuǎn)讓價(jià)差收益增加。
　　資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)異，撥備高位夯實(shí)
　　成都銀行三季度末不良率季度環(huán)比下降1bps至0.71%。從前瞻指標(biāo)看，關(guān)注率與上季度末持平，維持0.44%的水平，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持穩(wěn)中向好趨勢(shì)。從風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力來看，成都銀行三季度末撥備覆蓋率季度環(huán)比提升5pct至516.47%，資產(chǎn)安全墊保持較高水平。從增量角度看，前三季度成都銀行信用減值損失同比下降32.9%，預(yù)計(jì)主要是非信貸類資產(chǎn)撥備計(jì)提壓力減輕。
　　投資建議：我們認(rèn)為成都銀行的成長性，一方面受益于成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)，涉政類基建貸款上量帶來的突出成長性；另一方面成都銀行積極發(fā)力實(shí)體業(yè)務(wù)，對(duì)接本部優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)進(jìn)一步推動(dòng)異地分行貢獻(xiàn)度提升。我們預(yù)計(jì)公司2023年?duì)I收增速為10.30%，歸母凈利潤增速為21.25%，給予增持-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16.52元，相當(dāng)于2023年1.0x的市凈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成渝經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；地方政府償債能力下降；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致壞賬激增。