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上周（10.23-10.27)股指低開，上證指數(shù)上漲1.16%，收報(bào)3017.7點(diǎn)，深證成指上漲2.09%，收報(bào)9770.84點(diǎn)，中小100上漲2.14%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.74%；行業(yè)板塊方面，農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、食品飲料漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、打板指數(shù)、消費(fèi)電子代工指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為8411.59億，滬深兩市成交額較前一周上升8.98%，其中滬市上升8.67%，深市上升9.19%；風(fēng)格上，中小盤股占有相對優(yōu)勢，其中上證50上漲1.08%，中證500上漲1.26%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點(diǎn)位為7.3166，漲幅為0.02%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)下跌3.29%，COMEX黃金上漲1.10%，南華鐵礦石指數(shù)上漲6.02%，DCE焦煤上漲6.03%。
　　熊市接近尾聲，逢低積極布局?！笆袌龇昀斩坏保f明市場情緒正發(fā)生積極好轉(zhuǎn)。本輪A股熊市發(fā)生根源在于：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面走弱、美聯(lián)儲鷹派加息、全球政治局勢動蕩，其中國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面是市場走弱的根本原因，海外流動性緊張及全球政治局勢緊張加劇了市場探底深度。從2022年初迄今，本輪熊市延續(xù)時(shí)間已近兩年，目前已處于熊市尾聲階段。此前市場開始從“二級探底”向“一級探底”演繹?！耙患壧降住狈从硽⑦壿嬓星?、指數(shù)將深度探底、萬得全A市凈率估值跌至歷史最低位附近，后市將成為牛市行情的起點(diǎn)。截至10月29日，萬得全A市凈率估值為1.50倍，處于近十年以來的歷史后4.31%分位，低于歷史95.69%時(shí)期。即使在最悲觀情形假設(shè)下，如以2018年底萬得全A市凈率估值1.41倍測算，我們預(yù)計(jì)萬得全A指數(shù)可能最大下行幅度僅6%左右（1.41/1.50-1）。總體來看，指數(shù)繼續(xù)下行的空間已非常有限。在政策密集發(fā)力下，8-9月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始觸底回升，PMI、社融、工業(yè)企業(yè)利潤均明顯改善。9月份制造業(yè)PMI為50.2%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔5個(gè)月重返擴(kuò)張區(qū)間。9月份社會融資規(guī)模增量4.12萬億元，高出市場預(yù)期的37000億元，前值為31237億元，同比上年同期多增5638億元，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月超出市場預(yù)期。8月份當(dāng)月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增，同比增長17.2%；9月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比增長11.9%，繼續(xù)延續(xù)好轉(zhuǎn)勢頭。目前政策仍處于積極發(fā)力階段，將托底第四季度經(jīng)濟(jì)增速。中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，作為特別國債管理。全國財(cái)政赤字將由38800億元增加到48800億元，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增發(fā)國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，今年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元。此外，根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢看，2024年提前批額度在今年11或12月頂格下達(dá)概率較高，發(fā)行或從明年元旦后啟動。隨著財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)今年第四季度及明年一季度經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)延續(xù)好轉(zhuǎn)趨勢。近期外交部長王毅受邀訪美，美國總統(tǒng)拜登會見王毅，短期來看，中美關(guān)系有回暖跡象，或?qū)⑻嵘蝻L(fēng)險(xiǎn)偏好。
　　投資建議：當(dāng)下指數(shù)繼續(xù)大幅下行的空間已非常有限，短期不宜盲目悲觀，A股市場大概率將在10月底迎來見底?？芍攸c(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會：（1）人工智能板塊。通常，A股市場主線與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢密切相關(guān)，通常主線行情能持續(xù)1-2年左右。但人工智能行情自2022年11月延續(xù)迄今，持續(xù)時(shí)間不足1年，短期難言人工智能行情見頂，后續(xù)人工智能板塊有望成為市場反彈主線。（2）華為產(chǎn)業(yè)鏈。隨著華為重磅新品發(fā)布以及市場銷量積極反饋，以華為產(chǎn)業(yè)鏈為代表的科技板塊熱度明顯提升，有望取得超額收益。（3）政策提振的順周期板塊，例如房地產(chǎn)、金融板塊；（4）業(yè)績驅(qū)動的消費(fèi)板塊，例如白酒、生豬養(yǎng)殖板塊；（5）低估值的成長板塊，例如低估值、高成長的生物醫(yī)藥、新能源細(xì)分賽道。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)，海外市場波動，中美關(guān)系惡化。