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事件
　　公司23Q3收入9.6億元(+41.5%)，歸母凈利潤(rùn)8396萬(wàn)元(+26.7%)，扣非歸母凈利潤(rùn)8585萬(wàn)元(+31.3%）；23Q1-Q3收入25.0億元（+40.0%），歸母凈利潤(rùn)1.9億元（+5.1%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.8億元(+14.5%)。
　　投資要點(diǎn)
　　23Q3收入同比快增，我們預(yù)計(jì)內(nèi)生收入同比低雙位數(shù)增長(zhǎng)，BF收入環(huán)比改善
　　我們測(cè)算23Q3內(nèi)生收入同比低雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中：中國(guó)區(qū)預(yù)計(jì)低雙增長(zhǎng)、歐洲區(qū)預(yù)計(jì)高雙增長(zhǎng)、美國(guó)區(qū)受渠道去庫(kù)存和去年高基數(shù)影響預(yù)計(jì)雙位數(shù)下滑但環(huán)比顯著改善、新域市場(chǎng)預(yù)計(jì)翻倍增長(zhǎng)。
　　我們測(cè)算23Q3BF收入環(huán)比改善，預(yù)計(jì)同比低雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　我們判斷美國(guó)保健品渠道去庫(kù)存基本結(jié)束，我們判斷BF業(yè)績(jī)23Q4有望實(shí)現(xiàn)正貢獻(xiàn)，逐季改善。
　　我們預(yù)計(jì)23Q3內(nèi)生凈利率維持高位，BF虧損進(jìn)一步收窄
　　23Q3毛利率31.3%(同比+1.7pct)，凈利率8.3%(同比-1.5pct)。
　　23Q3銷售費(fèi)用率7.4%（同比+2.0pct），管理費(fèi)用率8.4%（同比-2.3pct），研發(fā)費(fèi)用率3.0%（同比-0.1pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.7%（同比+2.7pct）。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們認(rèn)為：（1）基本面現(xiàn)拐點(diǎn)：伴隨美國(guó)保健品渠道去庫(kù)存步入尾聲+BF有望逐季改善，判斷23H2業(yè)績(jī)同比/環(huán)比快增，靜待彈性釋放；（2）堅(jiān)定看好公司長(zhǎng)邏輯：全球化元年，有望帶頭提升全球營(yíng)養(yǎng)健康食品產(chǎn)業(yè)鏈B端集中度；（3）限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案和中長(zhǎng)期員工持股計(jì)劃（24年4億業(yè)績(jī)目標(biāo)）有利于激發(fā)員工積極性，利好公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別35.7、43.5、49.9億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.7、4.0、5.0億元；維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加劇；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)偏差等。