>> 東北證券-燕京啤酒(000729)改革成效凸顯，Q3業(yè)績超預(yù)期-231027
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
650KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李強,闞磊 |
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事件：
公司于2023年10月25日發(fā)布2023年三季度報告，23Q1-Q3公司實現(xiàn)營收124.16億，同比+9.66%；歸母/扣非歸母凈利9.56/8.66億，同比+42.16%/+37.58%；23Q3實現(xiàn)營收47.91億，同比+8.53%；歸母/扣非歸母凈利4.42/4.28億，同比+37.37%/+35.09%。
點評：
銷量實現(xiàn)逆勢增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。23Q3規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量同比下滑5.48%，公司實現(xiàn)啤酒銷量114.05萬千升，同比增加4.22%。公司表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體，主要系Q3公司核心單品U8同比增速達30%左右，受天氣因素以及去年同期高基數(shù)影響，增速環(huán)比有下滑，但相比行業(yè)依然顯示出強勁增長態(tài)勢。U8持續(xù)放量拉動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q3噸均收入同比提升4.14%至4201元/千升。
改革有效降低管理費用率，拉動盈利水平顯著提升。23Q3公司噸成本同比增加3.71%至2186元/千升，預(yù)計主要系去年同期噸成本基數(shù)較低。綜合噸均價和噸成本的提升幅度，Q3毛利率小幅提升0.22pct至47.96%。費用方面，Q3稅金及附加稅率同比下降0.60pcts，銷售費用率同比微降0.08pct至15.89%，管理費用率下降1.62pcts至9.10%，表明公司改革成果逐步顯現(xiàn)，經(jīng)營管理效率提升。Q3歸母凈利率同比提升1.94pcts至9.23%，盈利能力顯著增強。
期待Q4實現(xiàn)減虧，管理費用率仍有優(yōu)化空間，利潤增速可期?？紤]到公司二季度一次性計提了人員優(yōu)化費用，預(yù)計Q4相關(guān)費用率延續(xù)下行趨勢，虧損有望收窄，實現(xiàn)全年利潤高增。公司管理費用率相比青啤、重啤等仍有優(yōu)化空間，改革紅利將持續(xù)釋放。
投資建議：公司核心單品U8保持強勁態(tài)勢，銷量營收穩(wěn)步提升；同時改革成效逐步顯現(xiàn)，管理費用率下行顯著，拉動凈利潤超預(yù)期增長。因此我們上調(diào)2023-2025年歸母凈利潤至6.54/8.95/12.05億（原預(yù)測值為5.89/8.33/11.15億），對應(yīng)EPS為0.23/0.32/0.43元，PE為45x/33x/25x，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：U8增速不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，消費需求不振
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