>> 華泰期貨-天然橡膠與合成橡膠周報：成本支撐，限制回落空間-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 814KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
隨著國內(nèi)雨水的減少，以及國內(nèi)盤面交割利潤的持續(xù)回升，導(dǎo)致天然橡膠期貨價格上方承壓。上游成本支撐仍存，生產(chǎn)利潤壓縮不利于上游開工率提升，疊加需求穩(wěn)定，預(yù)計下周順丁橡膠價格有望維持震蕩，但高庫存限制反彈幅度。
核心觀點
市場分析
天然橡膠：
原料及價差：本周海內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)原料價格延續(xù)偏強走勢。其中泰國膠水表現(xiàn)相對強勢，帶來膠水與杯膠價差擴大。泰國上游加工利潤仍處于偏低水平，不利于成品的釋放，成本支撐仍較強。海南RU交割利潤略好于濃乳利潤，云南膠水盤面交割利潤高位水平維持，帶來RU倉單持續(xù)回升。
供應(yīng)：海內(nèi)外處于割膠旺季，隨著出產(chǎn)去雨水的減少，預(yù)計后期原料產(chǎn)出有所回升，但上游加工利潤低迷下，仍不利于橡膠成品的釋放。國內(nèi)預(yù)計11月之前，進口量增加有限，國內(nèi)短期供應(yīng)壓力有限。
需求：上周國內(nèi)輪胎廠開工率繼續(xù)回升，因下游輪胎廠成品庫存去化較好，疊加生產(chǎn)利潤持續(xù)，與此同時，國內(nèi)旺盛的輪胎出口需求支撐下，預(yù)計輪胎廠可以保持較高的開工率。
庫存：國內(nèi)港口及社會庫存持續(xù)去化，基于到港量的回升還需要時間，預(yù)計國內(nèi)港口庫存將延續(xù)小幅去化。
觀點：本周庫存去庫幅度開始放緩，前期基于國內(nèi)庫存持續(xù)去化帶來的驅(qū)動有所減弱，預(yù)計價格將進入震蕩。成本端支撐仍較強，下游輪胎廠開工率或也可以維持。但繼續(xù)上漲的動力還需要等待新的因素的變化，建議暫時觀望。
順丁橡膠：
上游原料：截至10月27日，上海石化丁二烯報價9400元/噸（+200），折算成順丁橡膠成本為12088元/噸。國內(nèi)部分臨停裝置以及新投產(chǎn)能的待確定，導(dǎo)致短期供應(yīng)環(huán)比減少，丁二烯價格堅挺，順丁成本支撐仍存。
順丁橡膠產(chǎn)量及開工率：截至10月27日，高順順丁開工率69.93%（-0.3%），高順順丁產(chǎn)量25580噸（-110）。
生產(chǎn)利潤：截止10月27日丁二烯生產(chǎn)利潤815元/噸（0），順丁橡膠生產(chǎn)利潤490元/噸（-631.9）；丁苯橡膠生產(chǎn)利潤530元/噸（-45）
裝置檢修動態(tài)：近期只有四川石化順丁裝置延續(xù)停車狀態(tài)，下周沒有重啟的裝置，預(yù)計下周裝置開工率環(huán)比持平。
庫存：截止10月27日，上游丁二烯港口庫存24300噸（-7800）；順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存24600噸（-900）；順丁橡膠貿(mào)易商庫存3290噸（-60）。順丁橡膠社會庫存底部回升，上游庫存略偏高，總庫存本周高位小幅回落。
需求：上周國內(nèi)輪胎廠開工率繼續(xù)回升，因下游輪胎廠成品庫存去化較好，疊加生產(chǎn)利潤持續(xù)，與此同時，國內(nèi)旺盛的輪胎出口需求支撐下，預(yù)計輪胎廠可以保持較高的開工率。
觀點：順丁橡膠成本端支撐仍較強，限制其下行空間?；跊]有裝置的變化，預(yù)計下周順丁產(chǎn)量環(huán)比持平。需求因下游輪胎廠成品庫存去化較好，預(yù)計可以保持較高的開工率，疊加周邊天然橡膠價格的帶動，預(yù)計下周順丁橡膠價格有望維持小幅反彈格局，但受供應(yīng)回升壓制，預(yù)計反彈力度有限。
策略
中性。本周庫存去庫幅度開始放緩，前期基于國內(nèi)庫存持續(xù)去化帶來的驅(qū)動有所減弱，預(yù)計價格將進入震蕩。
BR中性。上游成本支撐仍存，生產(chǎn)利潤壓縮不利于上游開工率提升，疊加需求穩(wěn)定，預(yù)計下周順丁橡膠價格有望維持震蕩，但高庫存限制反彈幅度。
風(fēng)險
國內(nèi)需求恢復(fù)緩慢，全球產(chǎn)量的釋放節(jié)奏
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