>> 海通證券-紡織與服裝行業(yè)周報：海外運動庫存持續(xù)清理，Hoka&UGG表現(xiàn)突出，奢侈品地區(qū)表現(xiàn)分化-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 1792KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
梁希,盛開 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
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海外運動最新財報：庫存持續(xù)清理，Deckers旗下Hoka和UGG表現(xiàn)亮眼。Deckers/Puma 23Q3貨幣中性收入分別增長24/6%，凈利潤分別同比變動+76%/-10%/，毛利率分別同比增長5.2/0.3pct，Puma凈利潤表現(xiàn)主要受到匯率因素拖累。庫存均有顯著降低，Deckers/Puma 23Q3末庫存同比分別降低22%/20%?；趯】档亩嗥放凭仃嚕║GG/Hoka Q3收入均取得高增，分別同比增長28%/27%）及戰(zhàn)略前景的信心，Deckers調(diào)高此前（7月）對FY24（截至24/3/31）的全年預(yù)期，對應(yīng)收入同比增速由26.3%調(diào)高至27.8%，EPS同比增速由33.8%-36.8%調(diào)高至40.8%-43.0%。Puma維持此前預(yù)測，即23FY貨幣中性下收入同比增速為高單位數(shù)，EBIT對應(yīng)同比增速為-8.0%至+4.5%，Q4預(yù)計盈利能力改善，主因采購、運費成本降低與促銷活動減少。
國際市場表現(xiàn)更優(yōu)，中國市場修復(fù)勢頭延續(xù)。分地區(qū)看，Deckers美國/國際收入增速分別為21.1%/33.3%，環(huán)比均提速，Hoka在中國的合作伙伴店鋪持續(xù)表現(xiàn)良好。Puma美國/亞太/EMEA貨幣中性收入增速分別為2.5%/4.6%/9.9%，亞太Q3的增長得益于大中華區(qū)市場的持續(xù)修復(fù)，以及日本和印度的增長。
DTC引領(lǐng)增長。分渠道看，Deckers DTC/批發(fā)收入分別同比增38.8%/19.4%，Q3末占比提升至30.4%。Puma DTC/批發(fā)收入分別同比增長17.4%3.1%，Q3末DTC占比提升至22.7%。DTC渠道有助建立品牌與消費者更緊密的鏈接、增強品牌力，而強勁的品牌勢能也將驅(qū)動更好的零售表現(xiàn)。
奢侈品集團Q3收入表現(xiàn)分化，高奢成衣增長穩(wěn)健。Hermes/Kering/Moncler23Q3貨幣中性收入分別變動+16%/-9%/+7%。23Q3 Hermes皮具/成衣/絲綢/香化/手表貨幣中性收入分別同比增長16%/18%/6%/6%/22%，Kering集團Gucci/YSL/BV/眼鏡部門收入同比分別變動-7%/-12%/-7%/+3%，Moncler/Stone Island品牌收入分別同比增長9%/0%。
日本表現(xiàn)突出，除Hermes外，北美增速承壓明顯。23Q3 Hermes亞洲除日本/日本/美洲/歐洲貨幣中性口徑收入同比分別變動增長10%/24%/20%/18%；Kering亞太/日本/北美/西歐同比零售口徑分別變動+1%/+28/%/-21/-10%，Moncler亞洲/美國/EMEA同比分別變動+22%/-14%/+6%。
投資建議。品牌服飾：①進入Q4低基數(shù)，我們判斷優(yōu)質(zhì)企業(yè)零售反彈將更為顯著，②伴隨雙十一進一步清理庫存，我們判斷年末庫存指標將進一步改善，建議關(guān)注港股：新秀麗、安踏體育、特步國際、波司登、李寧；A股：比音勒芬、歌力思、海瀾之家。優(yōu)質(zhì)制造：海外頭部品庫存逐季顯著清理，NikeFY24Q1財報預(yù)計FY24H2經(jīng)銷商訂貨將增加，我們認為訂單能見度或?qū)⒅鸩矫骼?，看好具備?guī)模優(yōu)勢和品牌訂單份額提升潛力的優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)，建議關(guān)注華利集團、申洲國際、偉星股份、新澳股份。
風險提示。疫情反復(fù)，消費者喜好改變，行業(yè)競爭加劇，零售環(huán)境疲軟。
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