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公司發(fā)布2023年三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入11.05億元，同比+10.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.82億元，同比-10.11%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.77億元，同比-14.44%。單季度來看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)收入4.19億元，同比+3.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元，同比+15.05%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.92億元，同比+16.70%。
　　業(yè)績符合預(yù)期，財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化。2023Q3公司歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別同比增長15.05%、16.70%，符合市場預(yù)期。2023Q3公司毛利率和凈利率分別為79.58%、22.55%，相比去年同期分別-0.99pct、+2.19pct，凈利率明顯提升，毛利率下降預(yù)計(jì)主要系公司凝膠劑和滴眼液的收入結(jié)構(gòu)有所變化。從費(fèi)用端看，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率（含研發(fā)）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為33.09%、20.32%、-0.34%，相比去年同期分別-1.75pct、-1.25pct、+0.12pct，整體費(fèi)用管控優(yōu)化。
　　大單品獲批進(jìn)度有望超預(yù)期。9月27日，根據(jù)CDE信息，公司硫酸阿托品NDA（CXHS2300047）進(jìn)入資料發(fā)補(bǔ)階段，10月16日，合規(guī)程序已完成，其余五項(xiàng)資料正常排隊(duì)待審，市場疑慮有待消除。阿托品審評進(jìn)展快速推進(jìn)，大單品有望持續(xù)引發(fā)市場關(guān)注：1）4月25日，興齊眼藥旗下阿托品滴眼液NDA被藥審中心受理，5月27日，被正式納入優(yōu)先審評審批。9月13日/14日，NDA完成合規(guī)、藥理毒理、臨床、臨床藥理、藥學(xué)及統(tǒng)計(jì)審評，六燈全滅，進(jìn)度條超預(yù)期。2）自新報(bào)進(jìn)度條走完后，市場已部分演繹獲批行情，根據(jù)當(dāng)前推進(jìn)速度，阿托品獲批進(jìn)度超預(yù)期可能性較大，有望推動行情持續(xù)演繹。
　　投資邏輯再梳理：1）公司是眼科藥物龍頭公司，旗下環(huán)孢素滴眼液逐步放量，凝膠劑板塊銷售回暖，具備良好發(fā)展基礎(chǔ)。2）大單品阿托品滴眼液是近視領(lǐng)域重點(diǎn)藥物，原有互聯(lián)網(wǎng)銷售基礎(chǔ)良好，目前上市審評進(jìn)展超前，預(yù)計(jì)獲批后擁有1-2年的市場獨(dú)占期，將為公司帶來較大業(yè)績彈性。
　　盈利預(yù)測：由于互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道受限，今年以來公司阿托品作為院內(nèi)制劑的銷售情況不及預(yù)期，下調(diào)公司盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.61億元、3.53億元、4.80億元，增速分別為23.1%，35.5%，36.0%，對應(yīng)PE分別為77x、57x、42x。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；眼科藥品市場競爭加??；新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。