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事件：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.06億元，同比增長19.67%，歸母凈利潤1.56億元，同比增長2.20%；第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.08億元，同比下降0.23%，歸母凈利潤0.63億元，同比增長2.43%。
　　加快智算基礎(chǔ)設(shè)施布局，啟動(dòng)松江大數(shù)據(jù)中心二期建設(shè)。公司以云賽數(shù)海為投資主體，將2億元的現(xiàn)金增資和5.95億元的銀行融資投入松江大數(shù)據(jù)中心二期項(xiàng)目建設(shè)，該項(xiàng)目作為上海市2023年30個(gè)重大功能性事項(xiàng)之一，將支撐市級(jí)智能算力集群建設(shè)，提供算力服務(wù)器托管等服務(wù)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年底交付。二期項(xiàng)目擬投資建設(shè)高電量機(jī)架約1124個(gè)，合計(jì)IT功率22MW，單個(gè)機(jī)架功率平均為19.6kW，配套了冷板液冷技術(shù)。貨源方面，公司將積極推進(jìn)國產(chǎn)化替代進(jìn)程降低設(shè)備供應(yīng)的不穩(wěn)定性；客戶方面，將繼續(xù)聚焦金融領(lǐng)域等高價(jià)值量的優(yōu)質(zhì)客戶。
　　在云服務(wù)領(lǐng)域與頭部云廠商深化合作。公司旗下南洋萬邦和信諾時(shí)代是微軟、阿里、華為、中國電信等主流云服務(wù)廠商在國內(nèi)的核心MSP，在第三季度，云賽智聯(lián)先后與阿里云和騰訊云簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在云服務(wù)領(lǐng)域開啟全面合作新起點(diǎn)，有望延續(xù)在云服務(wù)領(lǐng)域的快速成長。
　　在產(chǎn)品代理和云服務(wù)等領(lǐng)域與微軟緊密合作，有望跟隨受益于微軟業(yè)務(wù)的擴(kuò)大。在9月份，微軟新上線的Windows11向用戶免費(fèi)提供Windows Copilot，并將在今年11月向企業(yè)用戶開放Microsoft 365 Copilot，為老用戶提供了更為靈活和個(gè)性化的體驗(yàn)，降低了新用戶的操作難度和轉(zhuǎn)換成本，擴(kuò)大了潛在客戶范圍，有望帶來微軟產(chǎn)品滲透率和用戶粘性的提升，云賽旗下“北信諾，南萬邦”與微軟在產(chǎn)品代理和云服務(wù)有著多年的緊密合作，是國內(nèi)微軟產(chǎn)品的核心代理商，有望受益于微軟業(yè)務(wù)的擴(kuò)大。
　　投資建議：公司與上海數(shù)據(jù)要素三駕馬車關(guān)系密切，業(yè)務(wù)覆蓋數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)，持續(xù)推進(jìn)在智能算力的布局；公司同時(shí)還是微軟的金牌代理商和少有的本土AEMSP，在AIGC時(shí)代有望跟隨受益于微軟業(yè)務(wù)的擴(kuò)大。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為52.46億元、59.65億元和68.04億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤分別為2.28億元、3.06億元、3.88億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)的PE分別為75.6倍、56.4倍和44.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI服務(wù)器供給緊張及交貨不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)要素政策推進(jìn)不及預(yù)期；云服務(wù)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期