>> 國海證券-齊心集團(002301)2023年三季度點評報告：Q3業(yè)績雙位數(shù)增長，規(guī)模效應疊加管理優(yōu)化持續(xù)釋放紅利-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 654KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林昕宇 |
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事件:
10月28日，齊心集團發(fā)布2023年三季報：2023Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤33.07/0.68/0.73億元，同比增加33.38%/17.85%/29.51%；2023年Q1-Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤77.60/1.48/1.46億元，同比增加15.13%/3.92%/14.52%。
投資要點:
業(yè)績雙位數(shù)增長，B2B業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健。2023Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤33.07/0.68/0.73億元，同比增加33.38%/17.85%/29.51%。其中2023Q1-Q3公司B2B業(yè)務營收71.66億元，同比增長17.36%，凈利潤2.16億元，同比增長7.52%。
1）行業(yè)內(nèi)企業(yè)集中采購的降本增效管理需求及成本需求進一步加強，對于供應商趨勢向好，MRO供應商與辦公供應商數(shù)量上略有增加，整體競爭格局相對穩(wěn)定。
2）公司B2B業(yè)務重點聚焦優(yōu)質大客戶，MRO加速滲透，收入來源更為穩(wěn)健。近期國家電網(wǎng)采購體量增加，南方電網(wǎng)將MRO作為獨立標包進行招標，公司順利中標辦公物資及MRO雙標包，郵政、郵儲項目中總體規(guī)模穩(wěn)中趨升。同時公司對部分客戶主動調(diào)整，重點聚焦在能源、金融、通訊、航空等優(yōu)質大客戶，收入來源更為安全穩(wěn)健。
公司降本增效成效顯著，規(guī)模效應疊加內(nèi)部管理紅利逐步釋放。
1）截至2023Q3毛利率/凈利率分別為8.69%/1.81%，同比降低1.16/0.26pct，隨著公司規(guī)模體量逐步提升，固定費用率有望逐步攤薄，利潤結構將逐步趨于合理。
2 ）截至2023Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為4.24%/1.72%/0.62%/-0.50%，同比變化-0.22/-0.23/-0.39/+0.93pct，公司注重內(nèi)部提效降本，通過數(shù)字化流程調(diào)整去掉冗余崗位。外部銷售過程中公司持謹慎態(tài)度應對，針對不同問題及時響應并采取不同策略手段，銷售及管理費用逐步下降。在研發(fā)端側重客戶需求端的研發(fā)投入，有效更貼近業(yè)務的需求，促進公司經(jīng)營效益持續(xù)改善。財務費用同比增加，主要原因是報告期公司財務費用匯兌收益較上年同期減少所致。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比改善，應收賬款周轉天數(shù)明顯下行，數(shù)字化&信息化帶動經(jīng)營效率和安全性提升。截至2023Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為1.73億元,同比增加96.59%，應收賬款周轉天數(shù)為98.97天，同比下降50.09天。公司主營業(yè)務優(yōu)質客戶占比提升，以現(xiàn)金流為核心指標開展業(yè)務選擇，在客戶端加快應收賬款回收，加強信控管理；在運營端，公司多年數(shù)字化的開展及信息化持續(xù)升級帶動經(jīng)營效率和安全性提升。
盈利預測和投資評級：公司作為辦公集采核心企業(yè)，依托資源聚集優(yōu)勢，在集采方面采用集中采購閉環(huán)運營方式，目前已形成了相對穩(wěn)定的生態(tài)，在MRO方面計劃在通用性產(chǎn)品和專業(yè)類產(chǎn)品兩個方向攜手并進，積累優(yōu)質央企大客戶和經(jīng)濟發(fā)展較好的地方客戶，提高自身資源整合能力和內(nèi)部管理能力，充分發(fā)揮競爭優(yōu)勢。我們預計2023-2025年公司營業(yè)收入100.69/117.76/137.80億元，歸母凈利潤分別為2.05/2.41/2.86億元，對應PE估值24/21/18x，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，辦公集采線上化滲透不及預期，技術領先優(yōu)勢無法保持，降本增效效果不及預期，專業(yè)人才稀缺，宏觀經(jīng)濟下行
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