>> 中銀證券-比音勒芬(002832)Q3經(jīng)營延續(xù)良好勢頭，盈利水平保持提升-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
920KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥,楊雨欽 |
| 下載權限： |
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公司于10月27日公布2023年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收27.96億元，同增25.67%，歸母凈利潤7.58億元，同增32.17%。其中Q3單季度實現(xiàn)營收11.12億元，同增22.04%，歸母凈利潤3.42億元，同增22.80%，Q3公司在內需波動背景下延續(xù)了良好的經(jīng)營表現(xiàn)，維持買入評級。
支撐評級的要點
Q3營收和凈利潤延續(xù)快速增長趨勢。前三季度公司實現(xiàn)營收27.96億元，同增25.67%，歸母凈利潤7.58億元，同增32.17%。其中Q3單季度實現(xiàn)營收11.12億元，同增22.04%，歸母凈利潤3.42億元，同增22.80%。期間公司立足高品質產品，針對不同的穿著場景，打造休閑、時尚、國潮系列產品，滿足消費者的差異化需求。同時線下渠道已覆蓋全國高端百貨商場、購物中心、機場高鐵交通樞紐以及高爾夫球場，優(yōu)質渠道助力單店收入持續(xù)提升。線上方面，公司積極布局各大電商平臺，將線下優(yōu)質VIP客戶通過直播平臺進行線上引流。綜合來看，內需波動背景下公司依靠優(yōu)質產品、線下渠道高質量擴張以及線上業(yè)務穩(wěn)健成長，營收與歸母凈利潤延續(xù)快速增長趨勢。
盈利水平進一步提升，現(xiàn)金流情況良好。公司注重產品結構升級，不斷推出有競爭力的新品，產品價格帶有所上移，前三季度/Q3單季毛利率分別提升1.78pct/1.98pct至76.60%/75.75%，盈利水平進一步提升。公司控費情況較好，銷售/管理費用率整體穩(wěn)定。毛利率穩(wěn)健提升疊加控費效果良好驅動前三季度/Q3單季凈利率同增1.33pct/0.19pct至27.11%/30.76%。截至Q3期末，存貨周轉天數(shù)同降28天至297天，公司加強供應鏈管理能力，存貨周轉效率持續(xù)優(yōu)化。應收賬款周轉天數(shù)同降5天至26天，賬期保持優(yōu)化趨勢。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同增22.97%至9.72億元，庫存減少+賬期優(yōu)化帶動現(xiàn)金流快速增長。
產品、渠道優(yōu)化+持續(xù)提升品牌力，未來仍有較大成長空間。公司從自身品類優(yōu)勢出發(fā)，開啟以品類引導品牌的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)加大科技創(chuàng)新和專利研發(fā)力度，打造有國際競爭力的產品。公司堅持輕奢品牌定位，多渠道布局培養(yǎng)年輕消費客群，提升品牌影響力，并通過收購國際奢侈品牌打造多元品牌矩陣，進一步豐富產品風格，打開市場空間。同時拓展高爾夫獨立門店，打造多維成長曲線，未來仍有較大成長空間，期待業(yè)績持續(xù)高增。
估值
當前股本下，我們預計2023至2025年EPS分別為1.70/2.08/2.47元；PE分別為20/16/14倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
渠道擴張不及預期，消費復蘇不及預期，新品銷售不及預期。
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