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公司公告2023年三季報，收入端表現(xiàn)超預期。2023Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入77.60億元，同比增長15.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比增長3.9%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.46億元，同比增長14.5%，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流1.73億元，同比增長95.5%；2023Q3實現(xiàn)收入33.07億元，同比增長33.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.68億元，同比增長17.9%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.73億元，同比增長29.5%。
　　B2B業(yè)務持續(xù)聚焦核心優(yōu)質(zhì)客戶，強化MRO服務解決能力。1）持續(xù)聚焦能源、金融、通訊、航空等優(yōu)質(zhì)大客戶：存量客戶內(nèi)占比提升，老客戶新增業(yè)務和新開發(fā)客戶持續(xù)貢獻增量，國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中國郵政、中國移動等頭部客戶穩(wěn)步中標，儲備訂單規(guī)模持續(xù)增長，如中標南方電網(wǎng)辦公物資及MRO雙標包，郵政、郵儲項目規(guī)模穩(wěn)中趨升；2）強化MRO服務解決能力：順應集采趨勢，擴大MRO品類，持續(xù)滿足客戶非生產(chǎn)場景需求，并打造完整的交付履約網(wǎng)絡(luò)，MRO通用類物資有望貢獻增量。3）對供應鏈、交付服務和內(nèi)部運營方面進行針對性調(diào)節(jié)。通過數(shù)字化流程的調(diào)整，內(nèi)部提效降本。公司攜手百度共研企業(yè)服務領(lǐng)域的AI應用，利用大模型技術(shù)優(yōu)化供應鏈、改善庫存結(jié)構(gòu)，并打造數(shù)采、云采和易采三大解決方案，滿足多場景、多模式采購需求，有效提升運營效率和交付能力。23Q1-3公司B2B業(yè)務營業(yè)收入同比增長17.4%至71.66億元，凈利潤同比增長7.5%至2.16億元，實現(xiàn)凈利率3.0%。
　　云視頻圍繞大中型客戶布局，聚焦教育、醫(yī)療等行業(yè)，持續(xù)投入研發(fā)。收入端，好視通戰(zhàn)略性放棄中小微企業(yè)，探索智慧教育、智慧醫(yī)療、智慧政務場景，如連續(xù)中標寶中集團外國語學校等十多所學校。由于項目落地周期較長，短期收入端存在波動。利潤端，受研發(fā)投入加大影響，仍處于虧損狀態(tài)。好視通一方面布局自研PaaS和SaaS底層核心技術(shù)，另一方面利用AI能力布局縱深業(yè)務場景，面向教育及醫(yī)療行業(yè)的大B客戶轉(zhuǎn)型信創(chuàng)國產(chǎn)化、部署專屬化、應用定制化，目前訂單初見成效，有望2024年實現(xiàn)扭虧為盈。
　　齊心集團作為辦公行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)不斷創(chuàng)新，深耕核心優(yōu)質(zhì)客戶及行業(yè)，持續(xù)完善產(chǎn)品類型及業(yè)務場景。短期，B2B業(yè)務順應集采數(shù)字化趨勢，公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，深耕MRO等細分場景需求，加大高毛利的MRO非標產(chǎn)品銷售，增厚業(yè)績；中長期，公司致力于打造“以用戶需求為導向的集成大辦公服務”平臺型公司。考慮到好視通的盈利能力仍具備不確定性，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預測為2.10/2.72/3.49億元（原值為2.53/3.26/3.89億元），同比+66.1%/+29.4%/+28.3%，對應PE為24/18/14X。維持增持評級。
　　風險提示：大客戶拓展不及預期，云視頻行業(yè)競爭加劇。