>> 東海證券-保險Ⅱ行業(yè)簡評：引導(dǎo)長期資金入市，強(qiáng)化險企資負(fù)匹配與跨周期配置能力-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
陶圣禹 |
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事件：財政部發(fā)文引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資。財政部于10月30日向中國人保集團(tuán)、中國人壽集團(tuán)、中國太平集團(tuán)、中再集團(tuán)等有關(guān)商業(yè)保險公司與各層級監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資，加強(qiáng)國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，通過調(diào)整ROE指標(biāo)計算公式加強(qiáng)長周期考核，并在投資資質(zhì)、資金投向和內(nèi)部管理方面提出了相關(guān)要求，自2023年績效評價起開始實行。
調(diào)整ROE指標(biāo)計算公式，加強(qiáng)長周期考核?！锻ㄖ穼ⅰ渡虡I(yè)保險公司績效評價辦法》中經(jīng)營效益指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度ROE”調(diào)整為“3年ROE幾何平均數(shù)+當(dāng)年度ROE”相結(jié)合的考核方式，權(quán)重各占50%。保險公司的負(fù)債端具有長久期的屬性，現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，近年來由于資產(chǎn)端的波動性和周期性增強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債久期缺口客觀存在的背景下利潤季度分布不均勻較為顯著，不利于長期經(jīng)營的穩(wěn)定性；疊加新會計準(zhǔn)則的調(diào)整導(dǎo)致三季度業(yè)績下滑尤為顯著。此次調(diào)整有利于樹立長期業(yè)績導(dǎo)向，充分把握負(fù)債長期性賦予險資的跨周期配置能力，增強(qiáng)對資產(chǎn)短期波動的容忍度，避免犧牲長期的盈利空間；從行業(yè)角度看，有利于引導(dǎo)國有商業(yè)保險公司長期穩(wěn)健經(jīng)營，加強(qiáng)對國有商業(yè)保險公司的長周期考核。
多維度強(qiáng)化風(fēng)險管理，引導(dǎo)投資經(jīng)營更好匹配險資長期屬性?！锻ㄖ吩谕顿Y資質(zhì)、資金投向和內(nèi)部管理方面提出了相關(guān)要求：一是應(yīng)當(dāng)依法合規(guī)開展各類投資，遵守監(jiān)管要求的償付能力、風(fēng)險管理、公司治理等相關(guān)規(guī)定，匹配自身投資管理能力、風(fēng)險控制能力和相關(guān)資質(zhì)；二是要堅持審慎、安全、增值的原則，根據(jù)險資長期屬性，平衡好投資收益和風(fēng)險，優(yōu)化資產(chǎn)配置，要投向風(fēng)險可控、收益穩(wěn)健、具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報的資產(chǎn)；三是要制定專門的投資管理制度，建立透明規(guī)范的投資決策程序，設(shè)置科學(xué)有效的投資風(fēng)險評估體系，做好投資項目的盡職調(diào)查和可行性研究，加強(qiáng)投資風(fēng)險管理、交易管理和投后管理等。此外，若ROE指標(biāo)低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值中等值水平的，需及時調(diào)整資金投向和投資比例；若連續(xù)三年低于參考值，財政部門可動態(tài)調(diào)整其績效評價檔次。我們認(rèn)為在完善的風(fēng)險管理制度下推動良性競爭，有望優(yōu)化市場生態(tài)的同時，更好地發(fā)揮中長期資金的市場穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器作用。
長錢入市非一蹴而就，掃清制度障礙更彰顯長遠(yuǎn)信心。引導(dǎo)長期資金入市的政策優(yōu)化在持續(xù)推進(jìn)，涵蓋權(quán)益投資占總資產(chǎn)比例上限提高至45%、償付能力監(jiān)管指標(biāo)中投資標(biāo)的風(fēng)險因子的下調(diào)等，但從實際效果上來看，險資在資本市場的配置力度與市場表現(xiàn)息息相關(guān)。截至2023年9月末，我國保險資金運(yùn)用余額已達(dá)27.2萬億元，其中股票及證券投資基金規(guī)模約3.48萬億元，占比12.82%，占比變化趨勢與主要指數(shù)較為一致。我們認(rèn)為長錢入市非一蹴而就，但現(xiàn)階段一系列的制度優(yōu)化有望掃清障礙，有利于提升保險公司長期經(jīng)營的穩(wěn)健性，也彰顯監(jiān)管對市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展的信心。
投資建議：新準(zhǔn)則下資本市場擾動對險企利潤影響較為直接，當(dāng)前時點(diǎn)的政策調(diào)整有利于扭轉(zhuǎn)市場對險資未來投資的悲觀預(yù)期，疊加質(zhì)態(tài)逐步改善的代理人隊伍推動負(fù)債端高質(zhì)量發(fā)展，估值低位給予板塊“超配”評級，建議關(guān)注具有競爭優(yōu)勢的大型綜合險企。
風(fēng)險提示：新單銷售不及預(yù)期，長端利率下行，權(quán)益市場波動，股權(quán)投資計提減值風(fēng)險，車險綜合改革進(jìn)展不及預(yù)期，政策風(fēng)險。
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