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公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.13億元，同比12.75%，歸母凈利潤(rùn)3.82億元，同比-32.65%。其中，公司單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.46億元，同比+27.94%，環(huán)比+26.82%；歸母凈利潤(rùn)2.01億元，同比-5.45%，環(huán)比+243.86%。目前公司銷售端、利潤(rùn)端均明顯改善，未來業(yè)績(jī)有望回到正常的增長(zhǎng)節(jié)奏。
　　Q3營(yíng)收同比環(huán)比均大幅改善。從需求看，下游企業(yè)去庫存周期基本結(jié)束，加上需求旺季的到來，23Q3營(yíng)收明顯改善。從價(jià)格看，由于漿價(jià)上行以及需求恢復(fù)等因素，7月以來，公司熱轉(zhuǎn)印、格拉辛紙等特種紙紛紛提價(jià)，助力營(yíng)收改善；從市場(chǎng)看，公司積極拓展海外市場(chǎng)，迎合海外市場(chǎng)需求，效果明顯，已成為又一業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力。此外，隨著新投產(chǎn)的食品卡銷路逐漸成熟，銷售情況也逐漸好轉(zhuǎn)。
　　低價(jià)漿大量應(yīng)用驅(qū)動(dòng)盈利端明顯改善。原有高價(jià)紙漿去庫存周期逐步結(jié)束，低價(jià)紙漿迎來大規(guī)模應(yīng)用，疊加提價(jià)拉長(zhǎng)盈利空間，23Q3環(huán)比凈利潤(rùn)提升243.86%，毛利率從Q2的8.25%提升至Q3的9.32%，取得明顯改善。此外，隨著公司食品卡開工率不斷提升，卡線虧損逐步收窄，有助于公司整體毛利率改善。
　　業(yè)績(jī)上漲趨勢(shì)有望回歸正常節(jié)奏。從成本端看，公司在漿價(jià)低周期內(nèi)積極備庫，加上未來新漿產(chǎn)能的投產(chǎn)，未來成本端有望保持較好控制；從產(chǎn)能端看，湖北和廣西兩大項(xiàng)目將于年底陸續(xù)投產(chǎn)，未來營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)可期；從業(yè)務(wù)看，公司積極開展廣西來賓和湖北石首的“林漿紙一體化”建設(shè)，為未來開發(fā)“碳匯”業(yè)務(wù)打基礎(chǔ)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。隨著低價(jià)漿的批量應(yīng)用和需求的逐步回暖等利好因素釋放，公司營(yíng)收和盈利均環(huán)比明顯改善。未來，伴隨一大批新產(chǎn)能、新項(xiàng)目落地，以及紙漿領(lǐng)域一系列布局，未來公司業(yè)績(jī)有望恢復(fù)正常增長(zhǎng)節(jié)奏。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.90億元、11.80億元和13.82億元，分別同比增長(zhǎng)-3%、71%、17%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為19.1X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，需求回復(fù)不及預(yù)期，產(chǎn)能投放不及預(yù)期