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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入11.78億元，同比下降11.53%，歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比下降24.95%；其中三季度單季實(shí)現(xiàn)收入4.28億元，同比增長(zhǎng)0.8%，環(huán)比增長(zhǎng)14.13%，歸母凈利潤(rùn)7262萬(wàn)元，同比下降9.81%。
　　壓力最大的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，公司即將迎來(lái)高速發(fā)展2.0階段。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.28億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)同比環(huán)比均有所回暖。進(jìn)入三季度后，公司纖維素醚新廠房開(kāi)始逐步釋放產(chǎn)能，但同時(shí)折舊費(fèi)用也有所增加，因此三季度凈利潤(rùn)受到些影響。另外三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，主要是匯兌收益減少及可轉(zhuǎn)債利息增加所致?？傮w來(lái)看三季度毛利潤(rùn)1.26億元，環(huán)比增長(zhǎng)10.18%，已經(jīng)產(chǎn)生較大改善，可以說(shuō)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)已經(jīng)在恢復(fù)，未來(lái)公司將輕裝出發(fā)，迎來(lái)高速發(fā)展2.0階段。
　　收購(gòu)中福致為，鞏固纖維素醚龍頭地位。2023年8月28日，公司為補(bǔ)齊HEC產(chǎn)品短板，出資收購(gòu)山東中福致為47%的股權(quán)，并約定在條件達(dá)成后，收購(gòu)剩余53%股權(quán)。預(yù)計(jì)條件達(dá)成后，公司將持有山東中福致為100%股權(quán)。山東中福致為主營(yíng)羥乙基纖維素、羥丙基甲基纖維素、藥用級(jí)羥丙基甲基纖維素等的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于日用化學(xué)品、乳膠涂料、聚氯乙烯、陶瓷以及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中。
　　新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，再次開(kāi)啟高速發(fā)展。公司擁有纖維素醚總產(chǎn)能8.5萬(wàn)噸，包括現(xiàn)有產(chǎn)能3.4萬(wàn)噸，在建4.1萬(wàn)噸（部分產(chǎn)能正處于爬坡階段），中福致為1萬(wàn)噸，是國(guó)內(nèi)纖維素醚龍頭企業(yè)，同時(shí)公司還在開(kāi)發(fā)新的應(yīng)用領(lǐng)域的新客戶，這些新產(chǎn)品價(jià)格更高，盈利能力更強(qiáng)。在植物膠囊領(lǐng)域，公司是植物膠囊方面全球產(chǎn)業(yè)鏈一體化公司，預(yù)計(jì)到今年年底年公司將擁有350億粒產(chǎn)能。隨著國(guó)外膠囊去庫(kù)存結(jié)束，回到常態(tài)化，植物膠囊需求有望回升，產(chǎn)能開(kāi)工率進(jìn)一步提升。同時(shí)價(jià)格更高的二代植物膠囊也已經(jīng)通過(guò)驗(yàn)證，將逐步投放市場(chǎng)。在植物肉領(lǐng)域，今年年底，米特加1萬(wàn)噸植物肉產(chǎn)能即將完成設(shè)備調(diào)試，投入生產(chǎn)，植物肉產(chǎn)品采用公司生產(chǎn)的高端纖維素醚，產(chǎn)品口感更貼近國(guó)人口味。公司憑借原料優(yōu)勢(shì)，有望賺足產(chǎn)業(yè)鏈差價(jià)，同類產(chǎn)品中競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)。未來(lái)隨著植物肉產(chǎn)能規(guī)?；a(chǎn)，公司有望從出售纖維素醚和獲得參股收益中雙重獲利。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為16.17億元、21.34億元和28.56億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.8億元、3.91億元和5.53億元，EPS分別為0.82元、1.14元和1.62元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22.8倍、16.3倍和11.5倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、產(chǎn)品放量不及預(yù)期