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事件：公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-3實現營收15.93億元，同比+32.7%；歸母凈利潤1.07億元，同比+83%，毛利率24.4%，同比+3.3pp；凈利率6.7%，同比+1.8pp。其中23Q3實現營收6.29億元，同比+31.2%，環(huán)比+23.2%；歸母凈利潤0.36億元，同比+62.2%，環(huán)比-12.8%。
　　毛利率環(huán)比穩(wěn)定，匯兌收益環(huán)比下降。今年以來全球汽車行業(yè)回暖，23Q1-3全球汽車銷量6280萬輛，同比+7.7%（Marklines），公司主要客戶銷量均實現增長，其中福特全球同比+8.7%，通用全球+0.14%，大眾全球+7.2%，理想+296%，蔚來+33.4%，公司營收實現快速增長。此外受益于原材料成本價格回歸、運輸費用下降，23Q1-3綜合毛利率大幅回升，疊加上半年匯率變動產生的匯兌收益均增厚利潤。Q3受匯兌環(huán)比下降影響，凈利率有所下滑，實現毛利率24.8%，同比+6pp，環(huán)比持平；凈利率5.6%，同比+0.9pp，環(huán)比-2.3pp。
　　車載揚聲器規(guī)模增長，產品結構不斷豐富。（1）23H1公司銷售車載揚聲器3422.8萬只，同比+12.8%；營收7.84億元，同比+32.1%。消費升級趨勢下，車載揚聲器量價齊升，市場規(guī)模不斷擴容，公司是全球車載揚聲器龍頭，市場占有率有望保持增長態(tài)勢，國產替代持續(xù)推進。（2）隨著整車音響配置升級及電動車滲透率提升，獨立功放和AVAS需求量不斷增長，23H1公司功放銷量14.3萬臺，同比+36.5%，營收1.31億元，同比+74%；AVAS銷量為78.7萬只，同比+45%，營收0.36億元，同比+86.9%。合計占比從2017年1%提升至23H1的17.3%，產品結構不斷豐富。
　　客戶不斷開拓，產能穩(wěn)步擴張。（1）公司積極挖掘客戶潛力，繼續(xù)深化與現有客戶的合作，上半年已獲得多家知名汽車制造廠商的新項目定點信，預計將在未來1-2年陸續(xù)實現批量供貨。（2）產能穩(wěn)步擴張，23H1茹聲電子IPO募投項目三條產線十萬級凈化車間竣工驗收，產能及工藝水平均得到提升；捷克與墨西哥上聲繼續(xù)推進自動化生產線改造以及新產品的產線建設；可轉債已上市，合肥新工廠建設按照計劃時間穩(wěn)步推進。
　　盈利預測與投資建議。預計公司23-25年EPS為0.97/1.40/1.96元，對應PE為47/33/23倍，歸母凈利潤CAGR為53.1%，維持“買入”評級。
　　風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險；行業(yè)不景氣風險。