>> 國海證券-順豐控股(002352)2023年三季報點評：趨勢向好，長期推薦-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
697KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許可 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
順豐控股10月30日發(fā)布2023年三季報：
2023Q3，順豐控股實現(xiàn)營業(yè)收入646.46億元,同比減少6.42%;實現(xiàn)歸母凈利潤20.88億元，同比增長6.56%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤18.41億元，同比增長7.29%。
其中2023Q3速運物流業(yè)務(wù)收入472.56億元，同比增長5.36%，不含豐網(wǎng)增長7.43%；速運物流業(yè)務(wù)量完成28.06億票，同比下降0.57%，不含豐網(wǎng)同比增長13.39%；速運物流單票收入16.84元，同比上升5.96%；供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入同比下降32.69%。
投資要點:
剔除豐網(wǎng)影響，速運物流業(yè)務(wù)量價趨勢向好
2023Q3，公司速運物流業(yè)務(wù)（包括快遞、經(jīng)濟快遞、快運、冷運及醫(yī)藥、同城急送業(yè)務(wù)板塊）業(yè)務(wù)量完成28.06億票，同比下降0.57%，不含豐網(wǎng)+13.39%，其中公司2023年7/8/9月不含豐網(wǎng)快遞業(yè)務(wù)量增速7.68%/11.93%/20.45%，9月剔除豐網(wǎng)后速運物流業(yè)務(wù)量增速基本已與行業(yè)增速基本持平（9月行業(yè)增速20.05%）。
價格方面，2023Q3速運物流業(yè)務(wù)單票收入分別為16.84元，同比上升5.96%，2023年7/8/9月不含豐網(wǎng)單票收入同比分別增長-5.32%/-6.61%/-4.12%，剔除豐網(wǎng)影響價格降幅收窄，公司客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在持續(xù)優(yōu)化。公司量價呈現(xiàn)修復(fù)狀態(tài)，趨勢向好。
堅持健康經(jīng)營，新業(yè)務(wù)扭虧為盈，供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入降幅收窄
2023年上半年公司速運及大件分部凈利潤41.2億元，同比+94.8%，凈利率從2.7%提升至4.6%，實現(xiàn)盈利能力大幅改善；同城分部盈利0.3億元（同期虧損1.4億元），凈利率從-4.9%提升至0.9%，實現(xiàn)扭虧為盈；公司各業(yè)務(wù)盈利能力顯著增強，大件及同城業(yè)務(wù)已從流量期邁入變現(xiàn)期，有望持續(xù)貢獻業(yè)績。
此外，公司供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入2023Q3同比下降32.69%（相比2023Q2降幅39.35%，降幅收窄），且7/8/9月同比增速分別為41.27%/-27.41%/-28.10%，供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)主要受到國際空海運需求及價格均同比下行的影響持續(xù)減緩。
各項業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)增強或修復(fù)，公司在堅持長期可持續(xù)健康發(fā)展的經(jīng)營基調(diào)下，有望保持長期收入、利潤雙增長趨勢。
多網(wǎng)融通降本+科技賦能降費，利潤率有望持續(xù)提升
成本及費用方面，公司堅持精益化資源規(guī)劃和成本管控，持續(xù)推進多網(wǎng)融通，精準資源規(guī)劃，不斷優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)；同時憑借科技賦能持續(xù)提升管理效率，強化精益經(jīng)營及管理。成本端、費用端持續(xù)下降，具體來看：
成本端，2023Q3公司營業(yè)成本下降6.16%，降幅略小于營業(yè)收入降幅6.42%，最終毛利率11.98%，同比下降0.25pct；費用端，四費（銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)）費用率8.8%，同比下降0.36pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別為0.02%/-0.37%/-0.04%/0.03%。
費用率降幅大于毛利率降幅，最終2023Q3公司歸母凈利潤率為3.23%，較上年同期提升0.39pct。隨著公司多網(wǎng)融通項目持續(xù)推進、以及科技賦能提升管理效率，公司利潤率有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測和投資評級
根據(jù)公司三季報，我們調(diào)整順豐控股2023-2025年歸母凈利潤分別為85.68億元、110.95億元與139.60億元，對應(yīng)PE分別為21.96倍、16.96倍與13.48倍，公司在新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)盈+多網(wǎng)融通降本+科技賦能降費的背景下，盈利能力有望持續(xù)修復(fù)，公司趨勢向好，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期、時效件增長不及預(yù)期、國際業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、市場擴張不及預(yù)期、并購整合風(fēng)險、人工成本快速上升、油價暴漲、航空事故
|
|
