>> 中原證券-拓普集團(601689)季報點評：業(yè)績穩(wěn)步增長，核心客戶放量在即-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉智 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2023年三季度報告，2023年前三季度公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入141.52億元，同比+27.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.97億元，同比+32.13%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.01億元，同比+27.83%。2023Q3單季度公司實現(xiàn)營收49.91億元，同比+15.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.03億元，同比+0.43%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.73億元，同比-3.21%。
深拓Tier0.5合作戰(zhàn)略，公司業(yè)績穩(wěn)定增長。2023年前三季度公司實現(xiàn)營收141.52億元，同比+27.45%。分業(yè)務(wù)來看，內(nèi)飾功能件和底盤系統(tǒng)業(yè)務(wù)是公司業(yè)績核心增長動力，熱管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，減震器/內(nèi)飾功能件/底盤系統(tǒng)/熱管理系統(tǒng)/汽車電子分別實現(xiàn)營收28.88/47.87/45.17/11.71/1.24億元，同比分別-0.45%/+31.47%/+52.91%/+20.85%/-13.29%。2023Q3公司實現(xiàn)營收49.91億元，同環(huán)比分別+15.82%/+6.37%。2023Q3公司北美大客戶銷量承壓，環(huán)比-6.65%，公司深拓平臺化戰(zhàn)略，單車配套價值量不斷提升，單車配套金額提升至1萬元以上，部分車型可達2萬元，比亞迪、理想、華為、吉利等下游核心客戶持續(xù)放量，銷量占比不斷提升，需求釋放帶動公司業(yè)績持續(xù)增長。
凈利率短期承壓，下游核心客戶放量在即。公司前三季度毛利率為22.61%，同比+0.22pct；2023Q3單季度毛利率為22.67%，同環(huán)比分別-1.34pct/-0.61pct，預(yù)計為公司部分客戶銷量不及預(yù)期及原材料價格上漲所致。2023Q3公司期間費用率為11.34%，同環(huán)比分別+2.87pct/+4.16pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為1.27%/3.19%/1.74%/5.15%，環(huán)比分別+0.23pct/+0.41pct/+3.47pct/+0.08pct，財務(wù)費用受匯兌損益影響較大。2023Q3公司歸母凈利率為10.08%，同環(huán)比分別-1.54pct/-3.64pct，公司部分產(chǎn)品線產(chǎn)能快速爬坡階段，研發(fā)成本及各項資本開支仍有所增加，伴隨北美客戶新改款車型以及問界車型銷量的快速回升，公司盈利能力有望得到快速增長。
九大產(chǎn)品線加持，產(chǎn)能布局基本完善。公司涵蓋九大產(chǎn)品線，2023年7月拆分設(shè)立機器人事業(yè)部，與智能汽車部件業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，除了減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、車身輕量化產(chǎn)品、底盤系統(tǒng)、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)外，新增機器人執(zhí)行器業(yè)務(wù)。根據(jù)公司半年報，執(zhí)行器項目進展加快，項目要求2024Q1進入量產(chǎn)階段，初始訂單每周100臺，本年度需完成4套生產(chǎn)線安裝調(diào)試，形成年產(chǎn)10萬臺一期產(chǎn)能，后續(xù)年產(chǎn)能將提升至百萬臺，市場空間巨大。公司已基本完成當前規(guī)劃產(chǎn)能布局，形成基礎(chǔ)產(chǎn)能約500億元。重慶工廠一期和安徽壽縣一期預(yù)計2023年底投產(chǎn)，湖州工廠、西安工廠及墨西哥工廠也正加快規(guī)劃建設(shè)。
維持公司“買入”投資評級。預(yù)計公司2023-2025年全面攤薄EPS分別為2.05元/股、2.87元/股，3.75元/股，按照11月2日64.21元/股收盤價計算，對應(yīng)PE分別為31.30倍，22.37倍，17.10倍。公司深拓平臺型戰(zhàn)略模式，汽車業(yè)務(wù)快速發(fā)展，單車配套高價值量客戶銷量不斷提升，國內(nèi)外客戶新訂單持續(xù)突破，機器人執(zhí)行器產(chǎn)品量產(chǎn)在即，公司成長空間廣闊，維持公司“買入”投資評級。
風險提示：下游客戶需求不及預(yù)期、原材料價格上漲、機器人產(chǎn)品開發(fā)進展不及預(yù)期
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