>> 西南證券-仙鶴股份(603733)2023年三季報點評：Q3收入增長提速，盈利能力顯著回升-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
1201KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
蔡欣,趙蘭亭 |
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業(yè)績摘要：公司發(fā)布2023年三季報。2023前三季度公司實現(xiàn)營收62.1億元，同比+12.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.8億元，同比-32.7%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.2億元，同比-31.9%。單季度來看，2023Q3公司實現(xiàn)營收24.5億元，同比+27.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤2億元，同比-5.5%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.7億元，同比+7.6%。Q3收入增長提速，盈利能力環(huán)比改善。
平均成本下行，Q3毛利率環(huán)比回升。報告期內(nèi)，公司整體毛利率為9.2%，同比-3.4pp，單Q3毛利率為9.3%，同比-2.5pp，環(huán)比+1.1pp，Q3毛利率同環(huán)比均改善，主要受益于低價漿使用量增加，原材料成本下行。費用率方面，公司總費用率為5.7%，同比+1.3pp，銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別為0.3%/1.7%/2.5%/1.2%，同比0pp/0pp/+1.5pp/-0.2pp，財務(wù)費用率有所增長，主要由于匯兌損失增加，以及可轉(zhuǎn)債計提的利息費用增加所致。綜合來看，公司凈利率為6.1%，同比-4.1pp，單Q3凈利率為8.2%，同比-2.9pp，環(huán)比+5.2pp。盈利能力有望延續(xù)改善趨勢。
夏王噸盈利恢復(fù)至常態(tài)，食品卡紙減虧，薄紙盈利穩(wěn)定。分紙種來看，前三季度食品卡新產(chǎn)線產(chǎn)能逐步爬坡，產(chǎn)能利用率提升，成本分攤減少，價格壓力也有所減弱，三季度預(yù)計減虧。隨著后續(xù)高毛利卡紙占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，卡紙盈利有望繼續(xù)改善；夏王出口訂單逐步企穩(wěn)，噸盈利修復(fù)至合理水平；低克重紙種噸盈利隨著成本下行明顯改善，各紙種盈利均在恢復(fù)中。
銷量再創(chuàng)新高，儲備產(chǎn)能充足。2023年H1產(chǎn)量達45.5萬噸，同比+16.1%，三季度預(yù)計產(chǎn)銷量較快增長。2023年上半年公司完成哲豐PM4、仙鶴PM27技改項目，重新恢復(fù)產(chǎn)能8萬噸；2023年4月常山生產(chǎn)基地年產(chǎn)30萬噸食品卡紙項目已完成安裝調(diào)試并正式投產(chǎn)；東港生產(chǎn)基地PM29、PM30陸續(xù)投產(chǎn)，新產(chǎn)能釋放拉動三季度收入增長提速。中長期來看，廣西來賓“年產(chǎn)250萬噸廣西三江口新區(qū)高性能紙基新材料”和湖北石首“年產(chǎn)250萬噸高性能紙基新材料循環(huán)經(jīng)濟”兩大百億投資項目按照計劃進入建設(shè)高峰階段，有望在2023年底或2024年初正式開啟運行，林漿紙一體化布局持續(xù)深化。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.92元、1.58元、1.93元，對應(yīng)PE分別為20倍、12倍、10倍。維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：紙漿價格大幅波動、需求增長不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險。
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