>> 銀河證券-美國10月勞動市場數(shù)據(jù)：罷工擾動非農(nóng)就業(yè)，勞動市場繼續(xù)放緩-231103
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
章俊 |
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新增非農(nóng)就業(yè)因罷工不及預(yù)期，失業(yè)率略升，時薪繼續(xù)邊際放緩，勞動市場下行趨勢不改：單位調(diào)查（establishment survey）方面，10月新增非農(nóng)就業(yè)15.0萬人，略低于18萬人的市場預(yù)期，低于2016-2019年新增就業(yè)均值18.1萬人；同時，8、9月份的新增非農(nóng)就業(yè)從22.7萬人和33.6萬人下修至29.7萬人和16.5萬人。非農(nóng)時薪增速繼續(xù)緩和，10月同比增長4.10%，環(huán)比0.21%；同時9月時薪環(huán)比增速上修至0.33%，8月上修至0.27%，三月均環(huán)比為0.3%。家庭調(diào)查（household survey）方面，失業(yè)率從9月的3.8%升至3.9%，略高于預(yù)期的3.8%但依然保持低位；勞動參與率稍降至62.7%。10月兼職就業(yè)回落，全職就業(yè)增加，累計兼職工作人數(shù)同比增速為0.96%，累計全職工作人數(shù)同比增速為1.75%。
罷工是制造業(yè)就業(yè)負增長的主因，警惕對11月非農(nóng)數(shù)據(jù)的擾動：10月新增非農(nóng)就業(yè)的結(jié)構(gòu)與美國ISM制造業(yè)PMI的意外降溫相符，兩者均受到汽車工人罷工的影響，具體來看10月總計罷工4.8萬人，為2004年2月的7.2萬人以來最高，和2019年10月4.7萬人水平接近。BLS指出制造業(yè)新增就業(yè)降低3.5萬人，其中3.3萬人來自于汽車罷工。除去這一干擾后10月新增就業(yè)基本處于疫情前水平，這一方面顯示勞動市場繼續(xù)放緩，而另一方面，罷工結(jié)束可能對11月的新增非農(nóng)就業(yè)有抬升作用，需要留意?？梢哉f10月和11月非農(nóng)數(shù)據(jù)質(zhì)量稍差，但緩和的方向大致不變。
薪資增速仍具有韌性，但工會罷工引發(fā)的漲薪暫不會刺激“二次通脹”：非農(nóng)時薪環(huán)比增速在10月緩和，但前值的上修依然使名義增速維持4.1%，實際工資增速繼續(xù)為正并支撐消費，年末同比增速預(yù)計為3.9%；核心通脹面臨的壓力變化不大，美聯(lián)儲只需要在高利率下保持觀察，但警惕罷工導(dǎo)致的漲薪范圍進一步擴大。10月美國汽車工人聯(lián)合會與福特汽車公司達成勞工協(xié)議，漲薪幅度不低于25%，這意味著制造業(yè)薪資未來有加速可能。不過，當(dāng)前“二次通脹”通過“工資-價格”螺旋形成概率仍不高的主因是當(dāng)前工會人員數(shù)量顯著低于大滯漲時期的20%以上，2022年僅為10%左右，雖然未來可能邊際增多，但中長期的趨勢依然不確定。同時移民恢復(fù)速度也較快，可以增加供給并降低勞動缺口，控制工資漲幅。
市場開始重新定價衰退預(yù)期，長端美債收益率和美元指數(shù)快速下行，不過仍要警惕兩類意外：市場方面，非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期疊加FOMC會議和美債發(fā)行等因素的變化導(dǎo)致長端美債收益率連續(xù)大幅回落，美元也快速下行，市場開始定價美聯(lián)儲本次加息周期的終結(jié)和2024年100BP的降息。雖然美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的弱化和美聯(lián)儲確立鷹派停止的姿態(tài)支持短期美債收益率和美元的下行，但情緒沖擊過后也需要注意：（1）如果長端美債收益率下行過快（比如低于4%），那么鮑威爾的框架中再度加息的必要性將會提升。（2）更意外的黑天鵝則是地緣政治風(fēng)險使能源價格大幅上行，美國由于軍費支出進行大規(guī)模財政擴張，屆時通脹將會有“二次反彈”的動力并迫使利率2024年持續(xù)高位，為2025年經(jīng)濟帶來更大沖擊。
風(fēng)險提示：
1.美國經(jīng)濟韌性超預(yù)期的風(fēng)險
2.美國通脹反彈的風(fēng)險
3.美國出現(xiàn)突發(fā)流動性危機的風(fēng)險
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