>> 德邦證券-興齊眼藥(300573)Q3收入利潤雙增，阿托品審評進(jìn)展順利-231103
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
776KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林,陳進(jìn),張俊 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.05億元，同比增長10%；歸母凈利潤1.82億元，同比下滑10.1%。Q3營業(yè)收入4.19億元，同比增長3.9%；歸母凈利潤9458萬，同比增長15.1%，收入與利潤均實(shí)現(xiàn)逐季環(huán)比增長。
23Q3經(jīng)營超預(yù)期，環(huán)孢素持續(xù)加速放量。公司23年前三季營收11.05億（同比+10%），歸母凈利潤1.82億（同比-10.1%）；其中，Q3收入4.19億（環(huán)比+5%），歸母凈利潤9458萬（環(huán)比+38.3%），收入與利潤均超預(yù)期。根據(jù)2023H1經(jīng)營情況，我們預(yù)計(jì)Q3公司核心產(chǎn)品環(huán)孢素滴眼液持續(xù)加速放量。干眼癥首仿藥物環(huán)孢素滴眼液于2021年新進(jìn)醫(yī)保談判目錄后持續(xù)快速放量，22年預(yù)計(jì)銷售收入2-3億元，依靠龐大的干眼市場以及首仿地位，預(yù)計(jì)23年將進(jìn)一步快速放量。2022年7月份，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院新政出臺，禁止院內(nèi)制劑通過互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院渠道銷售，該政策影響了22Q3至今的醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)。2023Q1-3期間費(fèi)用率情況：1）銷售費(fèi)用率為37.2%，同比增加3pct；2）管理費(fèi)用率為10.2%，下降1.9pct，穩(wěn)中有降；3）研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到11%，增長2pct，或是由于低濃度阿托品臨床研發(fā)投入加大。
低濃度阿托品已完成首輪審評，補(bǔ)充資料已提交。9月19日，根據(jù)國家藥監(jiān)局藥審中心（CDE）官網(wǎng)信息顯示，阿托品首輪技術(shù)審評已經(jīng)完成，并于27日正式提交補(bǔ)充資料。按照正常流程，預(yù)計(jì)2024Q1正式獲批。根據(jù)我們預(yù)測，低濃度阿托品近視防控主要用于5-16周歲兒童及青少年人群，該年齡段近視人群總數(shù)近1億人；當(dāng)前主流阿托品院內(nèi)制劑年費(fèi)用約為3600元，中性情況下，我們預(yù)計(jì)興齊產(chǎn)品能在上市的第3個完整年（即2027年）達(dá)到銷售峰值，達(dá)到101.8億元，將重塑眼科藥物市場格局。按照正常24Q1獲批預(yù)期，公司有望于2024年即迎來收入與業(yè)績爆發(fā)式增長階段。
投資建議：暫不考慮阿托品于2024Q1獲批情況下，預(yù)計(jì)2023-2025年公司將實(shí)現(xiàn)營收15.1/20.0/26.3億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.0/4.3/5.7億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：阿托品獲批進(jìn)展低于預(yù)期；環(huán)孢素滴眼液競爭加劇或集采降價風(fēng)險；傳統(tǒng)眼藥產(chǎn)品推廣銷售不及預(yù)期及進(jìn)入集采風(fēng)險
|
|
