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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年前三季度業(yè)績公告，2023年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3億元，同比增長20.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.27億元，同比下降22.77%；扣非后歸母凈利潤0.25億元，同比下降23.46%。單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.04億，同比增長10.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤383.24萬元，同比下降69.16%，扣非后歸母凈利潤352.41萬元，同比下降70.76%。
　　市場需求不及預(yù)期+新基地投產(chǎn)折舊攤銷費(fèi)用增加，公司綜合毛利率有所下降。23前三季度公司全線產(chǎn)品綜合毛利率為44.57%，同比-4.38pct，環(huán)比-1pct。主要原因系整體市場需求不及預(yù)期，競爭加劇，且新生產(chǎn)基地投入后折舊及物業(yè)等相關(guān)費(fèi)用增加。費(fèi)用端看，前三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為17.6%/7.4%/12.3%/-0.9%，同比+0.73/0.04/1.46/-0.15pct，銷售費(fèi)用增加主要系新產(chǎn)品的市場推廣及營銷費(fèi)用增加。
　　研發(fā)投入持續(xù)加大，引進(jìn)高端研發(fā)人員，研發(fā)實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。23前三季度，公司研發(fā)投入同比增加36.7%，研發(fā)費(fèi)用率為12.3%，同比提升1.5pct，單三季度研發(fā)投入同比增加53.22%，主要系公司新增了重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目，并引進(jìn)高端研發(fā)人員。公司新引入的研發(fā)人員具備國際頭部儀器公司設(shè)計(jì)研發(fā)和市場推廣經(jīng)驗(yàn)，后續(xù)將負(fù)責(zé)公司質(zhì)譜產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)，隨著研發(fā)投入持續(xù)增加和研發(fā)團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步強(qiáng)大，公司質(zhì)譜儀系列產(chǎn)品有望迎來快速發(fā)展。
　　公司與中國計(jì)量科學(xué)院啟動(dòng)重要合作項(xiàng)目，助推計(jì)量關(guān)鍵技術(shù)研究和成果研發(fā)。2023年9月，公司與中國計(jì)量科學(xué)研究院啟動(dòng)了環(huán)境放射性分析領(lǐng)域的深度合作，中國計(jì)量科學(xué)研究院采購“核設(shè)施液態(tài)流出物自動(dòng)化放射化學(xué)分析系統(tǒng)”和“放射性核素分析用電感耦合等離子體質(zhì)譜儀”，主要涉及公司生產(chǎn)的超級(jí)微波消解儀、自動(dòng)固相萃取儀、定制化液體處理平臺(tái)和電感耦合等離子體質(zhì)譜測(cè)量系統(tǒng)，雙方深度合作將助推計(jì)量關(guān)鍵技術(shù)研究和成果研發(fā)，建立更全面、更精確的放射性核素分析標(biāo)準(zhǔn)體系，促進(jìn)環(huán)境輻射監(jiān)測(cè)準(zhǔn)確性的提升。
　　公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，ICP-MS/MS技術(shù)再獲肯定。3月，公司成功發(fā)布針對(duì)半導(dǎo)體領(lǐng)域的LabMS 5000 ICP-MS/MS，可為半導(dǎo)體領(lǐng)域客戶提供更精確的檢測(cè)結(jié)果；醫(yī)療領(lǐng)域公司則針對(duì)制藥企業(yè)研發(fā)與生產(chǎn)過程中的需求，研發(fā)最大化的貼合市場的產(chǎn)品；原子熒光等產(chǎn)品線進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)新能源、稀土冶煉、磁材、固廢等行業(yè)拓展；5月，公司與蘇州因諾維森儀器等簽署《增資協(xié)議》，實(shí)現(xiàn)對(duì)其全資子公司大連依利特間接參股，依利特主營液相色譜儀，有望對(duì)公司色譜業(yè)務(wù)外延拓展產(chǎn)生良好協(xié)同作用；9月，LabMS 5000 ICP-MS/MS獲2023年中國分析測(cè)試協(xié)會(huì)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)金獎(jiǎng)。
　　投資建議與估值：根據(jù)公司三季報(bào)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年的收入分別為4.41億元、5.3億元、5.99億元，增速分別為24.3%、20%、13%，歸母凈利潤分別為0.49億元、0.66億元、0.81億元，增速分別為11%、34%、22%。維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)和開拓不及預(yù)期，跨境經(jīng)營不及預(yù)期，代理業(yè)務(wù)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇。