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事件：公司2023Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司23Q1~Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.73億元，同增20.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.69億元，同增42.40%；23Q3單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.94億元，同增21.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.32億元，同增32.75%。
　　預(yù)計(jì)海外配用電需求景氣持續(xù)，海外去庫(kù)或影響Q3新能源增速。1）分地區(qū)看：預(yù)計(jì)Q3國(guó)內(nèi)收入受第一批次電表招標(biāo)影響，單季國(guó)內(nèi)收入或略有下降；海外配用電需求穩(wěn)健疊加新能源業(yè)務(wù)出貨，海外收入預(yù)計(jì)同增30%+。2）分業(yè)務(wù)看：公司23H1海外配用電業(yè)務(wù)收入11.26億元，同增22.22%，期間公司已實(shí)現(xiàn)亞洲AMI氣表解決方案項(xiàng)目的中標(biāo)，預(yù)計(jì)Q3海外電表需求持續(xù)景氣。23H1公司海外新能源業(yè)務(wù)收入8562.18萬元，同增779.39%，公司在非洲已實(shí)現(xiàn)配電設(shè)備和新能源渠道業(yè)務(wù)的批量供貨。預(yù)計(jì)Q3受海外戶儲(chǔ)去庫(kù)影響，收入環(huán)比Q2略有下降。
　　單季毛利率環(huán)比提升5pct，盈利能力穩(wěn)健。毛利率：23Q3公司綜合毛利率約43.31%，同比基本持平，環(huán)比+5.01pct，預(yù)計(jì)主要系1）用電收入占比環(huán)比提升（預(yù)計(jì)Q3新能源收入環(huán)比Q2減少）；2）供應(yīng)鏈降本帶來毛利率提升；期間費(fèi)率：23Q3公司期間費(fèi)率約19.27%，同比+1.84pct，環(huán)比-7.25pct。環(huán)比波動(dòng)大主要系匯兌損失影響，Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用約1600萬元，Q2約-1.44億元。凈利率：23Q3凈利率23.31%，同比+2.05pct，環(huán)比-0.74pct。
　　展望2023年：海外電力設(shè)備預(yù)計(jì)維持高景氣，長(zhǎng)期看公司新能源業(yè)務(wù)有望依托于海外渠道優(yōu)勢(shì)加速拓展。1）海外電力設(shè)備：據(jù)Markets andMarkets預(yù)測(cè)，全球智能電網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)至2026年將達(dá)1034億美元，期間CAGR達(dá)19.1%。疫后復(fù)蘇+新能源占比增加+電氣化率提升，推高電網(wǎng)投資重要性。依托于海興電力優(yōu)勢(shì)海外渠道，期待公司海外配網(wǎng)業(yè)務(wù)迎來突破；2）新能源業(yè)務(wù)：公司已完成南非地區(qū)新能源銷售團(tuán)隊(duì)組建，2023年利沃得關(guān)聯(lián)交易金額預(yù)計(jì)達(dá)1.01億元。2023年5月公司與通威簽訂組件戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同拓展南非市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2023年公司新能源業(yè)務(wù)收入超2億元，同增400%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利8.34/10.44/13.07億元，同增25.5%/25.3%/25.2%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外電表招標(biāo)不及預(yù)期、新能源產(chǎn)品需求疲軟、預(yù)測(cè)偏差和估值風(fēng)險(xiǎn)。