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全球眼科醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)近視與干眼癥市場(chǎng)需求旺盛。根據(jù)佛洛斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2030年全球眼科藥物規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)734億美元，中國(guó)眼科藥物市場(chǎng)預(yù)計(jì)達(dá)到169億美元。中國(guó)市場(chǎng)仍存在巨大增長(zhǎng)潛力，近視與干眼癥患者人群大，需求旺盛。2020年中國(guó)20歲以下近視患病人數(shù)近2億，中國(guó)干眼病患者約為2.39億人口，且患者數(shù)量逐年上升。
　　環(huán)孢素滴眼液納入醫(yī)保，實(shí)現(xiàn)迅速放量。興齊眼藥的0.05%環(huán)孢素滴眼液于2020.6國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批，主要競(jìng)品多處于申請(qǐng)、臨床試驗(yàn)階段；興齊采用獨(dú)家Ailic-Tech創(chuàng)新技術(shù)，有更高的生物利用度，環(huán)孢素滴眼液已被納入國(guó)家醫(yī)保目錄于2022年開(kāi)始實(shí)施，有望實(shí)現(xiàn)迅速放量。
　　低濃度阿托品滴眼有望首家上市，市場(chǎng)前景可觀。根據(jù)世界兒科眼科及斜視近視共識(shí)聲明的資料，阿托品是控制近視加深的最有效干預(yù)方法，是兒童青少年近視防控適宜技術(shù)指南推薦的唯一一種抗膽堿藥。公司低濃度阿托品目前處于優(yōu)先審評(píng)階段，研發(fā)進(jìn)度領(lǐng)先。
　　公司擁有比較完善的營(yíng)銷(xiāo)渠道及穩(wěn)定的客戶群。公司專(zhuān)注于眼科藥物細(xì)分領(lǐng)域數(shù)十年，與各級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商建立合作關(guān)系，產(chǎn)品銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)省、市、縣級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。2023年上半年公司共擁有眼科藥物批準(zhǔn)文號(hào)55個(gè)，其中34個(gè)產(chǎn)品被列入醫(yī)保目錄，6個(gè)產(chǎn)品被列入國(guó)家基本藥物目錄。
　　投資建議：公司專(zhuān)注于眼科藥物細(xì)分領(lǐng)域數(shù)十年，環(huán)孢素滴眼液納入醫(yī)保，阿托品研發(fā)進(jìn)度領(lǐng)先，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)3.11/5.68/8.37億元，同比增長(zhǎng)46.9%/82.8%/47.3%，對(duì)應(yīng)EPS為2.50/4.56/6.72元，參考相對(duì)估值，給予興齊眼藥2024年40倍PE，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)格181.76元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策及藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩及業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；質(zhì)量控制的風(fēng)險(xiǎn)等。