>> 國盛證券-高頻半月觀：地產(chǎn)“銀十”成色如何？-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,劉安林 |
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二手房銷售延續(xù)高位運行，新房銷售、房企拿地環(huán)比同樣強于季節(jié)性，水泥、鋼材等需求邊際改善，后續(xù)經(jīng)濟、政策會怎么走？按照最新框架，本文基于“供給、需求、價格、庫存、交通物流、流動性”6大維度進行跟蹤。本期為近半月（2023.10.23-2023.11.5）高頻跟蹤。
核心結(jié)論：基于“6大維度”高頻數(shù)據(jù)，近半月最大變化仍是地產(chǎn)端：重點城市二手房銷售延續(xù)高位運行、“銀十”特征明顯，但新房銷售和拿地情況仍欠佳（均是環(huán)比略強于季節(jié)性、同比降幅繼續(xù)收窄、絕對值仍低）、“銀十”特征并不明顯。此外，近半月鋼材、水泥等需求邊際有一定改善。綜合近期高頻有喜有憂、10月PMI超預(yù)期回落等數(shù)據(jù)，繼續(xù)提示：當前正逐步走出“經(jīng)濟底”，但修復(fù)過程可能有波折、斜率不宜高估；年內(nèi)仍會有政策，包括一線松地產(chǎn)、化債、城中村改造、降準降息、活躍資本市場等，短期緊盯：可能的中美元首會晤（11月APEC峰會）、政治局會議&中央經(jīng)濟工作會議（12月）等。
熱點跟蹤：地產(chǎn)“銀十”成色如何？
>二手房銷售“銀十”較明顯：重點城市二手房成交面積續(xù)創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來同期新高、甚至略高于9月水平，“銀十”特征相對明顯。具體看：10月18個重點城市二手房成交面積約21.2萬㎡，續(xù)創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來同期新高；環(huán)比增2.6%、同樣強于季節(jié)規(guī)律（2017-2022年10月均值為-9.3%）；同比增40.5%（6-9月同比分別為1.3%、-7.8%、4.4%、40.5%），相比2019-2021年同期分別增加24.6%、30.2%、54.7%，延續(xù)高位運行。
>新房銷售“銀十”不明顯：重點城市新房銷售環(huán)比仍強于季節(jié)性、同比降幅繼續(xù)收窄、絕對值仍低。具體看：10月30大中城市日均新房銷售面積約33.9萬㎡，環(huán)比-0.6%、強于季節(jié)（2017-2022年10月均值為-14.9%）；同比-2.6%（6-9月同比分別為-32.0%、-26.7%、-22.8%、-22.3%），相比2019-2021年同期分別為-35.1%、-38.8%、-20.1%，降幅有所收窄。其中：一、二線城市邊際改善相對明顯，一線強于二線，三線城市延續(xù)偏弱運行。
>拿地“銀十”也不明顯：跟新房銷售走勢類似，百城土地成交環(huán)比同樣強于季節(jié)規(guī)律，同比降幅收窄、但絕對值仍然偏低。10月百城土地周均成交1790.2萬㎡，相比2022年同期下降19.4%；往前看，7-9月百城土地成交相比2022年分別下降42.5%、39.2%、41.2%。
一、供給：瀝青、PTA等中上游開工漲跌互現(xiàn)，下游開工續(xù)升。
>中上游看，近半月來，全國247家樣本高爐開工率環(huán)比續(xù)降1.0個百分點至81.3%，相比2022年、2019年同期分別偏高1.2、4.1個百分點。焦化企業(yè)開工率環(huán)比續(xù)降2.4個百分點至67.5%，同比2022年偏高4.8個百分點、但相比2019年同期偏低約5.8個百分點。瀝青開工率環(huán)比小升0.9個百分點至37.7%，相比2022年和2019年分別偏低約5.0、7.3個百分點。PTA開工率均值環(huán)比回升2.0個百分點至77.5%，同比2022年偏高3.4個百分點。
>下游看，汽車半鋼胎開工環(huán)比續(xù)升0.5個百分點至73.0%，續(xù)創(chuàng)近年同期新高，相比2022年、2019年同期偏高18.4、5.4個百分點。江浙滌綸長絲開工環(huán)比續(xù)升2.8個百分點至87.0%，同比偏高約17.5個百分點、相比2019年同期偏低6.3個百分點。
二、需求：汽車銷售延續(xù)偏強，鋼材、電煤、挖掘機等需求有所回升。
>生產(chǎn)復(fù)工：鋼材表需環(huán)比續(xù)升2.7%至966.4萬噸，仍在近年同期最低水平，相比2022年和2019年同期分別偏低約5.1%、11.7%。沿海8省發(fā)電耗煤環(huán)比回升1.0%，再創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來同期新高，相比2022年、2019年分別偏高4.4%、5.3%。
>線下消費：10月前三周乘用車日均銷售5.5萬輛，環(huán)比9月降18.4%；觀影人次續(xù)降17.5%。
三、價格：原油、煤炭等上游大宗價格分化，中游價格回升、下游續(xù)跌。
>上游資源品：南華綜合指數(shù)小升；重點大宗價格多數(shù)有所回落。南華綜合指數(shù)環(huán)比回升0.7%，同比偏高約15.4%。重點商品中：布油收于84.9美元/桶，近半月均值環(huán)比跌1.8%，同比偏低8.2%。黃驊港Q5500動力煤價中樞環(huán)比跌4.6%，同比偏低約38.8%。鐵礦石價格中樞環(huán)比上漲3.4%，同比偏高約35.3%、升幅進一步擴大。
>中游工業(yè)品：鋼鐵價格環(huán)比再度小漲；水泥價格續(xù)升。近半月來，螺紋鋼價格中樞上漲1.3%，同比偏低約2.6%；水泥價格中樞上漲2.8%，延續(xù)10月以來上行趨勢，同比續(xù)跌29.5%。
>下游消費品：豬肉價格、蔬菜價格環(huán)比進一步回落。豬價中樞環(huán)比續(xù)跌3.7%，再創(chuàng)近年同期新低，同比偏低約40.9%；蔬菜價格環(huán)比續(xù)降5.8%，同比偏低約1.4%。
四、庫存：煤炭庫存小升、瀝青庫存大降，鋼鐵、鋁等工業(yè)金屬延續(xù)分化。
>能源：沿海8省電廠存煤環(huán)比增加1.1%；全美原油及石油產(chǎn)品庫存再降354.4萬桶。
>工業(yè)金屬：鋼材庫存環(huán)比續(xù)降8.2%、絕對值仍在同期低位；電解鋁庫存環(huán)比續(xù)增2.0%。
>建材：瀝青庫存環(huán)比大降18.6萬噸，水泥庫容比持平前值71.8%，絕對值仍為同期最高。
五、交通物流：航班執(zhí)飛續(xù)降，貨運續(xù)升；BDI指數(shù)大幅回落。
>人員流動：商
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