>> 海通證券-濰柴動力(000338)三季報優(yōu)秀，股權(quán)激勵瞄準高增長-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 681KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉一鳴,張覺尹 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
濰柴動力發(fā)布2023年三季報。2023Q1-3公司取得營收1603.8億元，同比+23%；其中2023Q3營收542.5億元，同比+24%，環(huán)比+3%；2023Q1-3扣非歸母凈利潤56.4億元，同比+173%；其中2023Q3歸母凈利潤26億元，扣非歸母凈利潤20.3億元，同比+344%，環(huán)比+9%。2023Q3歸母和扣非歸母凈利潤均位于預告中值偏上限。
公司2023Q1-3毛利率為20.2%，同比+3.3pct；凈利潤率為5%，同比+2.1pct。ROE為8.4%，同比+3.7pct。其中2023Q3毛利率為21.8%，環(huán)比+1.6pct；凈利率為5.9%，環(huán)比+1.1pct。
業(yè)績隨天然氣重卡景氣度明顯增長。濰柴的天然氣重卡動力鏈優(yōu)勢明顯。根據(jù)中國內(nèi)燃機工業(yè)協(xié)會，濰柴占全球大功率天然氣發(fā)動機70%的市場份額，產(chǎn)銷量穩(wěn)居世界第一；2022年濰柴發(fā)布全球首款本體熱效率54.16%商業(yè)化天然氣發(fā)動機，而行業(yè)2018年時熱效率還僅為42%。根據(jù)中汽協(xié)，2023Q3國產(chǎn)天然氣重卡銷量為4.8萬臺，同比+589%，環(huán)比+41%，2023Q1-3累計銷量11.4萬臺，同比增長330%。
旗下KION集團業(yè)績明顯修復。根據(jù)公司控股子公司KION集團的2023Q3財報，2023Q3毛利環(huán)比增長0.44億歐元，EBIT環(huán)比增長0.32億歐元，歸母凈利潤環(huán)比增長0.09億歐元。
發(fā)布股權(quán)激勵，瞄準高增長。2023年10月公司發(fā)布2023年度股權(quán)激勵草案，擬激勵高管和706名中層股權(quán)合計不超過1%的已回購股份總量。其中解鎖的業(yè)績考核條件為2024/25/26年營收不低于2102/2312/2589億元，銷售利潤率（利潤總額/營業(yè)收入）不低于8%/9%/9%。對應利潤總額不低于168/208/233億元，對應2025/26年24%/12%增速。
我們預計濰柴動力2023/24/25年取得營收2198/2359/2533億元，歸母凈利潤84/109/132億元，EPS為0.96/1.25/1.51元，2023年11月3日收盤價對應PE約為15/11/9倍。參考可比公司，我們預計公司2023年合理PE范圍為18-20倍，對應合理價值區(qū)間為17.24-19.15元。維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：經(jīng)濟增長不及預期，原材料價格大幅上漲。
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