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白酒板塊2023三季報(bào)總結(jié)&年度策略：高端及部分地產(chǎn)超預(yù)期。（1）報(bào)表端情況：高端整體受經(jīng)濟(jì)影響趨勢(shì)相一致，茅臺(tái)、老窖短期三季度業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期，中期產(chǎn)品和區(qū)域放量增長(zhǎng)極明確；五糧液三季度受益于季節(jié)性波動(dòng)及渠道信心影響三季度業(yè)績(jī)不錯(cuò)但中期量?jī)r(jià)及產(chǎn)品線問題仍不明確；次高端在名酒和地產(chǎn)酒競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下整體價(jià)格帶分布弱于地產(chǎn)酒，部分地產(chǎn)酒受困于行業(yè)去庫(kù)存以及名酒品牌降維打擊；汾酒強(qiáng)品牌、香型、宴席渠道和消費(fèi)者口碑趨勢(shì)具有逆行業(yè)alpha，舍得酒鬼仍需調(diào)整；地產(chǎn)酒龍頭確定性高，短期二三線在確定價(jià)格帶及區(qū)域放量邏輯上順利，古井古8/16、迎駕洞6放量確定。（2）板塊投資邏輯：估值切換邏輯下，緊握中期確定性標(biāo)的：政策底明確市場(chǎng)底可期，基本面能力范圍內(nèi)放量邏輯強(qiáng)于結(jié)構(gòu)升級(jí)及全國(guó)化；尋找個(gè)股預(yù)期差：老窖中短期市場(chǎng)信心下降較快，有較大預(yù)期差；今世緣省內(nèi)蘇中放量、產(chǎn)品布局上中期有較大預(yù)期差。
　　貴州茅臺(tái)：出廠價(jià)回歸市場(chǎng)化，未來增長(zhǎng)邏輯清晰強(qiáng)勁。公司發(fā)布公告，11月1日起上調(diào)53%vol貴州茅臺(tái)酒（飛天、五星）出廠價(jià)格，平均上調(diào)幅度約為20%。此外，渠道反饋近期公司將加強(qiáng)價(jià)格巡查和輿情管控，嚴(yán)查囤積居奇。對(duì)渠道的影響：1）傳統(tǒng)渠道積極性不改，酒價(jià)或沖高回落。本次提價(jià)后按照2600元散瓶飛天批價(jià)粗略估算，每瓶渠道仍有1400元以上利潤(rùn)，渠道積極性和長(zhǎng)期提價(jià)空間仍足。我們預(yù)計(jì)短期飛天批價(jià)會(huì)有快速向上的提振，但長(zhǎng)期價(jià)格仍由市場(chǎng)供需關(guān)系決定，或在快速上漲后逐漸回落至目前水平。2）不需要再通過間接提價(jià)，渠道結(jié)構(gòu)更加從容健康。對(duì)行業(yè)的影響：飛天提價(jià)有助于打開白酒行業(yè)價(jià)格空間。出廠價(jià)長(zhǎng)期受到飛天壓制的普五、國(guó)窖等市場(chǎng)價(jià)格有望受益，次高端白酒價(jià)格帶也有望隨之提升。茅臺(tái)渠道蓄水池豐厚，此次提價(jià)意味著茅臺(tái)出廠價(jià)回歸市場(chǎng)化，未來增長(zhǎng)邏輯更加清晰和強(qiáng)勁，中長(zhǎng)期也將解放茅臺(tái)產(chǎn)品培育、渠道改革的空間，估值有望重塑。
　　瀘州老窖：懷舊酒類營(yíng)銷有限公司發(fā)布通知宣布提價(jià)部分產(chǎn)品。通知顯示：經(jīng)公司研究決定，自即日起，52度瀘州老窖60版特曲五碼裝（500ml*6）經(jīng)銷商結(jié)算價(jià)上調(diào)至478元/瓶，43度瀘州老窖60版特曲五碼裝（500ml*6）經(jīng)銷商結(jié)算價(jià)上調(diào)至438元/瓶，38度瀘州老窖60版特曲五碼裝（500ml*6）經(jīng)銷商結(jié)算價(jià)上調(diào)至428元/瓶。
　　山西汾酒：汾酒詳解多款產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)劃。關(guān)于青花30復(fù)興版的渠道打造，公司一方面在全國(guó)范圍內(nèi)繼續(xù)拓展青花汾酒30復(fù)興版的核心終端數(shù)量，擴(kuò)大渠道網(wǎng)絡(luò)覆蓋；另一方面進(jìn)一步提升核心終端質(zhì)量，提質(zhì)、挖潛、增效，提高單店產(chǎn)出。公司將繼續(xù)堅(jiān)持以青花20汾酒為發(fā)展基準(zhǔn)線，向上提升青花30、青花40產(chǎn)品的檔次和規(guī)模，從而實(shí)現(xiàn)青花汾酒全系列產(chǎn)品市場(chǎng)占有率的重大突破。關(guān)于腰部產(chǎn)品巴拿馬系列，省外市場(chǎng)繼續(xù)推進(jìn)“巴拿馬星火市場(chǎng)計(jì)劃”；并與老白汾系列一起，持續(xù)開展因地制宜的宴席推廣活動(dòng)，優(yōu)化市場(chǎng)布局及經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，通過渠道終端的擴(kuò)容，帶來相關(guān)產(chǎn)品的增長(zhǎng)。下半年公司將重點(diǎn)做好以下幾個(gè)方面工作：一是聚焦主線，確保整體品牌定位更加清晰；二是創(chuàng)新思路，確保汾酒全系列銷售網(wǎng)絡(luò)更加高效；三是重視人才，完善體系，確保汾酒營(yíng)銷人才隊(duì)伍更加專業(yè)；四是管理提升，以數(shù)智化為渠道管理賦能，加大市場(chǎng)與價(jià)格秩序的常規(guī)治理。
　　今世緣：V3堅(jiān)持優(yōu)先高端商務(wù)宴請(qǐng)培育。針對(duì)A類產(chǎn)品收入快速增長(zhǎng)的原因，今世緣副總經(jīng)理王衛(wèi)東表示，今世緣典藏5、新產(chǎn)品高溝白標(biāo)貢獻(xiàn)了主要增量。對(duì)于公司對(duì)V3的定位，今世緣董事長(zhǎng)、總經(jīng)理顧祥悅表示，V3作為國(guó)緣V系600-700元價(jià)格帶規(guī)模單品，當(dāng)前仍處導(dǎo)入培育期，會(huì)堅(jiān)持優(yōu)先高端商務(wù)宴請(qǐng)培育，以產(chǎn)品流行性及良好口碑帶動(dòng)高端宴席選擇。
　　金徽酒：詳解產(chǎn)品各市場(chǎng)布局。在產(chǎn)品布局方面，公司在省內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)全價(jià)位、全渠道、全區(qū)域覆蓋，世紀(jì)金徽星級(jí)系列、柔和金徽系列、金徽年份系列產(chǎn)品成為甘肅白酒主銷產(chǎn)品；在陜西、寧夏等西北市場(chǎng)以100-400元價(jià)格帶能量金徽系列產(chǎn)品為主開拓市場(chǎng)，隨著影響力提升，在陜西市場(chǎng)導(dǎo)入次高端、高端的金徽年份系列產(chǎn)品，以及百元價(jià)格帶金獎(jiǎng)金徽系列產(chǎn)品；在江蘇、河南、山東、浙江等華東市場(chǎng)以300-900元價(jià)格帶金徽老窖系列產(chǎn)品為主開拓市場(chǎng)。未來，公司將繼續(xù)堅(jiān)持“布局全國(guó)、深耕西北、重點(diǎn)突破”的戰(zhàn)略路徑，推進(jìn)“大客戶運(yùn)營(yíng)+深度分銷”，持續(xù)擴(kuò)大省內(nèi)市場(chǎng)，鞏固西北市場(chǎng)，突破華東、北方、互聯(lián)網(wǎng)等新市場(chǎng)，助力經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)。
　　食品板塊2023Q3總結(jié)：盈利率先修復(fù)，靜待需求回暖。（1）基于今年疫情管控放開后的大背景，B端整體漸進(jìn)式復(fù)蘇，C端需求承壓。首先，上半年疫情放開初期，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的大B渠道最為受益，且持續(xù)享受行業(yè)出清帶來的集中度提升；2023Q3開始，隨著中小B開始明顯修復(fù)，修復(fù)節(jié)奏有所輪動(dòng)。C端來看，由于受消費(fèi)力及消費(fèi)意愿低迷，需求疲軟，量?jī)r(jià)均有壓力，更多關(guān)注C端新渠道、新產(chǎn)品帶來的α邏輯。盈利能力方面，2023年大宗商品價(jià)格進(jìn)入下行周期，2023Q3上市公司盈利能力改善明顯，大眾品不乏利潤(rùn)超預(yù)