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本周行情回顧：本周（10.30-11.03）上證指數(shù)報(bào)3030.80點(diǎn)，上漲0.43%，滬深300指數(shù)報(bào)收3584.14點(diǎn)，上漲0.61%。中信電力及公用事業(yè)指數(shù)報(bào)收2535.55點(diǎn)，上漲0.32%，跑輸滬深300指數(shù)0.29pct，位列30個(gè)中信一級(jí)板塊漲跌幅榜第10位。。
　　本周行業(yè)觀點(diǎn)：
　　火電：盈利修復(fù)再進(jìn)一步。根據(jù)2023年三季報(bào)情況，火電（SW）板塊中28家火電公司中共有13家公司單三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，9家公司業(yè)績(jī)扭虧為盈，1家公司減虧，僅有5家公司業(yè)績(jī)同比下降，火電板塊盈利修復(fù)再上一層樓。一是成本方面，盡管今年煤價(jià)淡季不淡，但整體煤價(jià)延續(xù)下行趨勢(shì)，今年前三季度北港5500卡動(dòng)力煤價(jià)格平均值為939元/噸，同比去年回落284元/噸，Q3單季平均價(jià)格878元/噸，同比去年回落386元/噸，加上電廠采煤入爐滯后反映成本，大部分火電廠成本持續(xù)下行。二是電價(jià)方面，今年長(zhǎng)協(xié)電價(jià)保障全年電價(jià)水平，煤價(jià)中樞下行或影響明年電價(jià)水平，但市場(chǎng)不必過(guò)于悲觀。煤價(jià)偏強(qiáng)或存支撐，且大部分火電企業(yè)連續(xù)虧損后盈利還需進(jìn)一步修復(fù)，發(fā)電側(cè)或有較強(qiáng)挺價(jià)動(dòng)力與策略，影響幅度或有限。機(jī)制區(qū)域性差異較大，個(gè)別市場(chǎng)化程度較高省份博弈性質(zhì)更強(qiáng)，或更多體現(xiàn)電價(jià)下行預(yù)期下限。此外，容量電價(jià)政策、現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)放范圍擴(kuò)大等電改政策加速，保障發(fā)電側(cè)長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利空間。我們認(rèn)為，當(dāng)前成本端對(duì)火電影響較弱，市場(chǎng)此前對(duì)電價(jià)擔(dān)憂或偏悲觀，火電板塊經(jīng)過(guò)調(diào)整已偏低估，伴隨電改加速推進(jìn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)、容量電價(jià)加快落地，火電將完善長(zhǎng)期盈利模式，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。
　　水電：業(yè)績(jī)?nèi)缙诤棉D(zhuǎn)，持續(xù)推薦高股息紅利資產(chǎn)。根據(jù)2023年三季報(bào)情況，水電（SW）板塊中10家水電公司中共有7家公司單三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，1家公司業(yè)績(jī)扭虧為盈，2家公司業(yè)績(jī)同比下降。主要系2023年Q3來(lái)水基本面環(huán)同比改善，主要流域水庫(kù)蓄水量明顯提升，直接推動(dòng)水電出力和公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)。預(yù)期Q4水電業(yè)績(jī)改善仍在持續(xù)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，水電業(yè)績(jī)環(huán)同比改善確定性較強(qiáng)，防御屬性凸顯。隨著預(yù)期厄爾尼諾氣候影響以及去年下半年和今年上半年來(lái)水偏枯低基數(shù)，后續(xù)來(lái)水基本面有望持續(xù)改善，Q4業(yè)績(jī)依然值得期待。推薦具有高分紅、高股息率、高ROE特性的水電板塊，業(yè)績(jī)具備長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)優(yōu)化和相對(duì)獨(dú)立性，具備配置的優(yōu)越性。
　　新能源/核電：業(yè)績(jī)?nèi)源娣只?，部分公司漸入佳境。根據(jù)2023年三季報(bào)情況，新能源（SW）板塊（包含核電）中25家公司中共有15家公司單三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，1家公司業(yè)績(jī)扭虧為盈，9家公司業(yè)績(jī)同比下降。核電處于擴(kuò)張成長(zhǎng)期，低估值、高股息，電價(jià)有支撐。風(fēng)光裝機(jī)今年快速擴(kuò)張，伴隨著上游組件價(jià)格下行，整體項(xiàng)目收益率有望提升，同時(shí)，隨著綠電/綠證交易不斷完善，以及CCER市場(chǎng)重啟，新能源環(huán)境溢價(jià)有望兌現(xiàn)。
　　投資建議：（1）火電調(diào)節(jié)支撐能力強(qiáng)化，盈利能力持續(xù)提升。當(dāng)前成本端對(duì)火電影響較弱，市場(chǎng)此前對(duì)電價(jià)擔(dān)憂或偏悲觀，火電板塊經(jīng)過(guò)調(diào)整已偏低估，伴隨電改加速推進(jìn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)、容量電價(jià)加快落地，火電將完善長(zhǎng)期盈利模式，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。（2）關(guān)注水電業(yè)績(jī)改善，水電/核電低估值、高股息價(jià)值凸顯。我國(guó)主要流域來(lái)水明顯改善，三峽水庫(kù)出入庫(kù)流量持續(xù)大比例改善。Q3水電業(yè)績(jī)環(huán)同比大幅改善，持續(xù)推薦高股息高ROE水電板塊以及低估值核電板塊。
　　重點(diǎn)看好水電與火電板塊，水電板塊，推薦關(guān)注長(zhǎng)江電力、川投能源、國(guó)投電力、華能水電；火電板塊，推薦全國(guó)火電龍頭標(biāo)的華能國(guó)際、國(guó)電電力；重點(diǎn)區(qū)域運(yùn)營(yíng)商皖能電力、申能股份、寶新能源，推薦火電靈活性改造龍頭標(biāo)的：青達(dá)環(huán)保和華光環(huán)能。核電板塊，推薦中國(guó)核電和中國(guó)廣核；綠電板塊，推薦關(guān)注全國(guó)綠電運(yùn)營(yíng)商龍頭標(biāo)的三峽能源、龍?jiān)措娏Α?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格超預(yù)期上漲；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；電力輔助服務(wù)市場(chǎng)、綠證交易等政策不及預(yù)期。