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公司公告2023年三季報(bào)。2023年前三季度營(yíng)業(yè)收入22.83億元，同比增長(zhǎng)5.72%，歸母凈利潤(rùn)1.21億元，同比增長(zhǎng)73.50%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)188.60%。其中，第三季度單季營(yíng)業(yè)收入7.26億元，同比變動(dòng)-13.65%，歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)128.21%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比增長(zhǎng)79.87%。
　　公司毛利率提升，期間費(fèi)用率下降。公司2023年前三季度毛利率22.78%，同比增加0.60個(gè)百分點(diǎn)，其中第三季度單季毛利率25.16%，同比增加4.57個(gè)百分點(diǎn)，主要由于主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及運(yùn)營(yíng)效率的提升。公司2023年前三季度期間費(fèi)用率15.48%，同比減少1.53個(gè)百分點(diǎn)，其中第三季度單季期間費(fèi)用率17.20%，同比增加3.93個(gè)百分點(diǎn)，主要由于匯兌收益減少，利息支出增加。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比和環(huán)比大幅改善。公司2023年前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額4.33億元，上年同期為-0.01億元，2023年半年度為2.41億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比和環(huán)比大幅改善，主要得益于銷售回款增加，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量大幅提升。
　　我們看好公司未來業(yè)績(jī)有望持續(xù)復(fù)蘇。代工制造業(yè)務(wù)方面，公司新產(chǎn)能穩(wěn)步投放，進(jìn)一步鞏固和優(yōu)質(zhì)客戶的合作關(guān)系，另外，將代工制造品類從箱包領(lǐng)域延伸至行業(yè)規(guī)模更大的紡織服裝及面料生產(chǎn)制造領(lǐng)域，為公司代工制造業(yè)務(wù)收入帶來新的增量。品牌經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)方面，公司不斷提升品牌力，推出新品，降本增效，優(yōu)化銷售渠道，提升運(yùn)營(yíng)能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。23-25年EPS預(yù)計(jì)分別為0.68元/股、0.88元/股、1.13元/股。參考過去五年平均PE，同時(shí)由于公司基數(shù)變大，給予23年合理價(jià)值20.27元/股，對(duì)應(yīng)PE30倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。客戶集中度較高、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。