>> 長江證券-廣電計量(002967)2023Q3點評：Q3營收同比增10.2%，凈利率穩(wěn)步改善-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大?。?/td>
| 511KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐科,任楠,賈少波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
廣電計量發(fā)布2023年三季報，Q1-Q3實現(xiàn)營收19.63億元，同比增18.3%；歸母凈利潤1.33億元，同比增76.8%；扣非歸母凈利潤1.13億元，同比增201%。
其中，2023Q3實現(xiàn)營收7.32億元，同比增10.2%；歸母凈利潤0.73億元，同比增29.6%；扣非歸母凈利潤0.69億元，同比增74.1%。
事件評論
2023Q3營收同比增10.2%，環(huán)比二季度增速略有回升。自今年Q2以來公司營收同比增速明顯放緩，可能源于：1）EHS評價業(yè)務估計有所拖累，參考上半年整體營收0.48億元，同比降38.3%，與子公司中安廣源處于業(yè)績承諾期過后的調(diào)整期和政府類客戶財政壓力較大有關(guān)；2）環(huán)保&食品檢測：該業(yè)務中政府客戶比重較高，公司重點強調(diào)利潤減虧，可能放棄了部分價格較差的訂單，環(huán)保&食品檢測H1營收增長分別僅為4.5%/2.2%；3）公司的計量校準/可靠性試驗/電磁兼容營收中特殊行業(yè)占比較高，推測Q3訂單確認收入周期可能有延長現(xiàn)象。
2023Q3凈利率同比提升1.9pct至10.1%，盈利性回升。第三季度雖然公司營收增速不高，但盈利性已有明顯改善，凈利率達到10.1%，同比提升1.9pct；毛利率43.5%，同比提升3.5pct；期間費用率略降；信用減值損失0.26億元，較去年同期的0.08億元顯著增加，可能與政府類客戶回款放慢有關(guān)；Q3歸母凈利潤同比增速顯著高于營收也有部分原因來自去年Q3利潤的低基數(shù)。公司盈利性的改善估計得益于適當收縮環(huán)境檢測/食品檢測等虧損業(yè)務板塊，以及成本管控初見成效。與2022年不同，今年公司各季度營收和利潤表現(xiàn)整體相對穩(wěn)定（不考慮Q1的淡季因素）。
現(xiàn)金流改善。Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.59億元，同比增33.7%，前三季度現(xiàn)金流凈額合計2.85億元，同比增44.2%，現(xiàn)金流改善明顯。
股權(quán)激勵草案出臺。10月中旬公司發(fā)布2023年股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃（草案），擬向623名員工授予股票期權(quán)和限制性股票，均不超過862.5萬股，涵蓋公司6名副總經(jīng)理/1位財務負責人/其他管理人員及核心骨干，考核指標包括扣非歸母凈利潤、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報率、現(xiàn)金營運指數(shù)、研發(fā)投入增長率。股權(quán)激勵草案的出臺預計將更好地對核心員工形成激勵，提升經(jīng)營效率。
實驗室產(chǎn)能充裕，期待利用率修復。2022年底公司檢測設(shè)備原值（包括暗室、屏蔽室）約22.3億元，同比增18.2%，2023年調(diào)整后擬技改支出4.14億元，同比增長36.8%。公司在手產(chǎn)能充沛，特殊行業(yè)、汽車檢測、集成電路檢測為優(yōu)勢領(lǐng)域，而環(huán)保檢測、食品檢測、EHS評價服務仍為公司薄弱板塊，期待精細化管理推進帶來盈利性改善。
盈利預測與估值：預計2023-2025年公司營收30.8億元/36.9億元/44.0億元，同比增18.2%/19.9%/19.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.83億元/3.74億元/4.91億元，同比增53.6%/32.5%/31.2%，對應PE估值28.7x/21.7x/16.5x。
風險提示
1、環(huán)保檢測和食品檢測因競爭加劇導致營收增速和毛利率不及預期風險；
2、實驗室產(chǎn)能利用率不及預期導致凈利率提升不及預期風險。
|
|
