>> 東方證券-聯(lián)創(chuàng)電子(002036)環(huán)比虧損收窄，盈利能力逐漸修復(fù)-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 416KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,李庭旭,韓瀟銳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
環(huán)比虧損收窄，盈利能力逐漸修復(fù)。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.9億元，同比下降10%；歸母凈利潤-3.3億元，同比下降261%。前三季度業(yè)績承壓主要受宏觀經(jīng)濟及多方面影響，消費電子景氣度下行，高清廣角鏡頭需求下降，同時公司手機光學和觸控業(yè)務(wù)抗風險能力較差，經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)虧損。Q3單季度營業(yè)收入28.9億元，同比下滑5%，環(huán)比增長29%；歸母凈利潤-0.49億元，虧損幅度環(huán)比收窄，凈利率環(huán)比持續(xù)改善。同時為夯實車載光學領(lǐng)域核心競爭力并持續(xù)擴充產(chǎn)品線，公司研發(fā)投入持續(xù)高企，伴隨車載攝像頭新客戶項目持續(xù)增加，激光雷達核心光學部件、毫米波雷達、車載觸控屏、ARHUD等研發(fā)項目的持續(xù)推進，公司前三季度研發(fā)費用近4億元，同比增長30%，研發(fā)費用率為5.6%。
車載光學產(chǎn)品、客戶布局持續(xù)深化。公司繼續(xù)加大與海外車企T公司的合作，深化與Mobileye、Nvidia等國際知名高級汽車輔助安全駕駛方案公司的戰(zhàn)略合作，擴大車載鏡頭在歐美知名汽車電子廠商Aptiv、Valeo、Magna等的市場占有率。公司也重視與地平線、百度等國內(nèi)高級汽車輔助安全駕駛方案公司的合作，擴大車載鏡頭和影像模組在蔚來、比亞迪、吉利等國內(nèi)知名終端車廠的合作，已全面切入國內(nèi)外幾大汽車龍頭品牌和全球主要汽車Tier1客戶，客戶資源壁壘雄厚。高像素ADAS鏡頭及模組具有極高的技術(shù)壁壘，公司模造玻璃產(chǎn)能達5KK/月，通過非球面玻璃-鏡頭-模組一體化自制實現(xiàn)穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)以及高品質(zhì)的制程工藝，推動車載業(yè)務(wù)持續(xù)放量。
建設(shè)海外工廠，打造全球化產(chǎn)能布局。公司于7月公告擬投資不超過1,090萬美元建設(shè)墨西哥工廠以更好的服務(wù)美國高端客戶，有助于向北美地區(qū)的潛在及已有客戶交付公司產(chǎn)品。整體來看，公司與北美大客戶合作持續(xù)深化，有望成為其車載鏡頭單體第一供應(yīng)商，受益于大客戶車型持續(xù)暢銷以及其自動駕駛平臺升級帶來的攝像頭像素升級趨勢。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司23-25年每股收益分別為-0.14/0.26/0.63元（原23-24年預(yù)測分別為0.49/0.71元，主要下調(diào)各業(yè)務(wù)營收及毛利率，上調(diào)研發(fā)費用率），根據(jù)可比公司24年45倍PE估值，對應(yīng)目標價為11.58元，維持買入評級。
風險提示
自動駕駛滲透率不及預(yù)期、光學鏡頭出貨不及預(yù)期、毛利率下滑風險、消費電子需求持續(xù)疲弱風險、信用減值損失風險。
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