>> 東海證券-證券Ⅱ行業(yè)簡(jiǎn)評(píng)：優(yōu)化券商風(fēng)控指標(biāo)，行業(yè)ROE提升且馬太效應(yīng)強(qiáng)化-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 366KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
陶圣禹 |
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事件：時(shí)隔三年券商風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)再迎修訂。證監(jiān)會(huì)于11月3日修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》并向社會(huì)公開征求意見，目前風(fēng)控計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)仍沿用2020年1月版本，經(jīng)過三年多的實(shí)踐，風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率、資本杠桿率、流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率四項(xiàng)核心風(fēng)控指標(biāo)均超監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的1.5-2.5倍水平。為進(jìn)一步發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)對(duì)證券公司資源配置的“指揮棒”作用，提升全面風(fēng)險(xiǎn)管理的主動(dòng)性和有效性的角度出發(fā)，風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)迎來進(jìn)一步修訂。
促進(jìn)功能發(fā)揮，優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。1）風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率方面，風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算表新增券商做市賬戶中持有的金融資產(chǎn)及衍生品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備按各項(xiàng)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的90%計(jì)算，鼓勵(lì)做市業(yè)務(wù)發(fā)展；對(duì)資管業(yè)務(wù)中單一、集合計(jì)劃投資標(biāo)品資產(chǎn)的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)從0.3%和0.5%均下調(diào)至0.1%；新增“為區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)提供服務(wù)”項(xiàng)目，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)為1%；新增中證500指數(shù)成分股，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)為10%；新增公募REITs存續(xù)規(guī)模無需計(jì)算特定風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備；2）流動(dòng)性覆蓋率方面，新增中證500指數(shù)成分股，并給予折算率40%；下調(diào)大宗商品衍生品資金流出折算率由12%至8%；3）凈穩(wěn)定資金率方面，中證500指數(shù)成分股折算率由50%下調(diào)至30%。此次調(diào)整有望進(jìn)一步引導(dǎo)券商在投資端、融資端、交易端發(fā)力，充分發(fā)揮長(zhǎng)期價(jià)值投資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資、服務(wù)居民財(cái)富管理、活躍資本市場(chǎng)等作用。
強(qiáng)化分類監(jiān)管，拓展優(yōu)質(zhì)券商資本空間。1）風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率方面，連續(xù)三年AA級(jí)及以上券商風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備的調(diào)整系數(shù)由0.5下降至0.4，且“白名單”券商在證監(jiān)會(huì)認(rèn)可后可試點(diǎn)采取內(nèi)部模型法等風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量高級(jí)方法計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備；連續(xù)三年A類由0.7調(diào)整為0.6，其余A/B/C/D類保持原先標(biāo)準(zhǔn)不變；2）資本杠桿率方面，連續(xù)三年A類AA級(jí)及以上表內(nèi)外資產(chǎn)總額折算系數(shù)為0.7，連續(xù)三年A類為0.9，其余為1。此次調(diào)整有望支持合規(guī)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)券商適度拓展資本空間，提升資本使用效率，更好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供綜合金融服務(wù)。
突出風(fēng)險(xiǎn)管理，切實(shí)提升風(fēng)控指標(biāo)的有效性。1）風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率方面，風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備中“股指期貨、權(quán)益互換及賣出期權(quán)”計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)由20%上調(diào)至30%，適當(dāng)提高計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)可提高監(jiān)管有效性，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行；2）凈穩(wěn)定資金率方面，其他所有資產(chǎn)根據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征和期限匹配性，細(xì)化不同期限資產(chǎn)的所需穩(wěn)定資產(chǎn)，對(duì)其設(shè)定差異化折現(xiàn)率，到期日6個(gè)月及以內(nèi)、6個(gè)月-1年、1年以上分別為50%、75%、100%（2020年標(biāo)準(zhǔn)均為100%），有望進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的科學(xué)性與有效性。
投資建議：在中央金融工作會(huì)議的頂層指導(dǎo)下，證券行業(yè)政策催化逐步落地，我們認(rèn)為未來行業(yè)將在監(jiān)管引導(dǎo)下，呈現(xiàn)差異化發(fā)展路徑，頭部券商通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，中小機(jī)構(gòu)結(jié)合股東背景、區(qū)域優(yōu)勢(shì)等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細(xì)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)板塊估值處歷史低位，建議把握政策催化下的板塊行情。
風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)影響股票交投活躍度，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低拖累市場(chǎng)景氣度，宏觀環(huán)境下行影響市場(chǎng)基本面，政策落地力度不及預(yù)期
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