>> 長江證券-珠海冠宇(688772)尋找鋰電復蘇的“前哨”之珠海冠宇篇-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 1354KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
鄔博華,楊洋,葉之楠 |
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珠海冠宇：深耕消費鋰電二十余載，獨立后發(fā)展迅速
公司的前身珠海光宇早在1998年便已涉足鋰電池行業(yè)，至今從事鋰電行業(yè)已二十余載；早期憑借其全球頂尖的聚合物生產(chǎn)技術(shù)，光宇電池成為了全球第五大聚合物鋰電池制造商。隨后在2017年公司自哈光宇獨立，并在2019年正式更名為珠海冠宇。獨立之后公司經(jīng)營業(yè)績扭虧為盈，并迎來了高速發(fā)展的四年，于2021年10月在科創(chuàng)板成功上市。
復盤2022年：行業(yè)周期導致盈利波動，但公司阿爾法得到兌現(xiàn)
公司在2018-2022年期間整體取得可觀的增長，但在2022年公司經(jīng)營出現(xiàn)較大波動，主要系消費類行業(yè)受疫情影響有所疲軟，加之公司動力類板塊仍處在起步階段，隨著占比的逐步提升造成虧損有所承壓。具體來看：1、公司主要產(chǎn)品是筆電和手機電芯，經(jīng)營情況首先受到2022年消費鋰電行業(yè)的周期波動影響。2、此外，公司稼動率、客戶分散以及資源漲價進一步對公司盈利造成擾動。3、動力儲能電池業(yè)務處于起步階段，虧損較大也對公司盈利造成了部分影響。綜上，盡管公司2022年的財務數(shù)據(jù)不佳，但公司依然取得了經(jīng)營上的積極突破；公司筆電份額保持提升趨勢，手機新客戶持續(xù)落地：1）筆電方面，庫存調(diào)節(jié)、高通脹等因素對2022年筆電市場需求造成了一定的影響，導致全年筆電市場出貨量有所下修；但公司基于多年戰(zhàn)略布局和技術(shù)儲備，客戶結(jié)構(gòu)不斷延伸并優(yōu)化，在行業(yè)下行周期中依然實現(xiàn)了全球份額的提升。同時公司在動力儲能方面客戶定點也有所突破。2）手機方面，受全球經(jīng)濟下行影響，智能手機需求也出現(xiàn)明顯萎縮，且在疫情和通貨膨脹帶來的消費情緒影響，手機更換周期有所拉長，2022年全球智能手機出貨量同比下降9.1%；公司依然是憑借優(yōu)質(zhì)客戶積累，外加新客戶拓展已成功進入蘋果和Vivo供應鏈并開始供貨，在2022年全球份額同比增長0.59pct，全球排名第五。
展望2023-24年：新客戶突破、動力儲能減虧，經(jīng)營拐點已至
在2022年經(jīng)歷行業(yè)層面的較大波動后，2023-2024年公司有望迎來積極修復：消費電池方面，1、首先，從行業(yè)需求來看，手機更換周期為2-3年，但隨著近幾年疫情的擾動導致更換周期被拉長，間接導致了2022-2023年手機市場依然表現(xiàn)疲軟。上一次智能手機出貨高點為2021年，考慮3年后為下一輪智能手機集中更換時點，2024年智能手機需求或迎來一波修復。筆電方面，2023Q1全球筆電市場因經(jīng)濟形勢擾動繼續(xù)承壓，2023Q2以來消費需求逐步回暖，隨著硬件換新周期的到來，2024年全球筆電出貨量有望迎來雙位數(shù)恢復。2、其次，公司在手機市場份額仍有持續(xù)提升的空間。隨著LG和三星把重心轉(zhuǎn)向動力電池，冠宇將陸續(xù)搶占該部分市場，仍具備較大提升空間。3、第三，蘋果MR進入新品周期，打開增量空間。動力、儲能電池方面，隨著規(guī)模的逐步擴容，虧損情況將得到明顯改善。
風險提示
1、消費電池銷量不及預期；
2、項目進度不及預期。
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