>> 財通證券-10月外貿(mào)數(shù)據(jù)解讀：出口為何沒有如期回升？-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興,馬駿 |
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10月出口增速在低基數(shù)下較上月仍有回落。代表性商品的出口增速貢獻中，價格拖累繼續(xù)收窄，數(shù)量小幅增長。一方面，對歐盟和東盟出口在較強的低基數(shù)效應(yīng)下并未顯著回升，這也是本月出口未如期上行的主要原因，主要出口國別中，從兩年年均增速來看，僅對美國和俄羅斯出口表現(xiàn)較好。另一方面，從出口品類來看，汽車和手機表現(xiàn)較強，即便剔除基數(shù)影響后，表現(xiàn)仍舊亮眼。我們認(rèn)為，下月出口增速或仍將上行。首先，由于去年下半年出口增速持續(xù)回落，低基數(shù)效應(yīng)將繼續(xù)助力出口上行，而去年11月出口增速較10月再度回落8.5個百分點。其次，考慮到美國商業(yè)庫存周期正由去庫切換至主動補庫階段，而近來美國房地產(chǎn)市場也有所回暖，其對我國相應(yīng)品類出口的需求也將繼續(xù)改善。最后，我國制造業(yè)對發(fā)展中經(jīng)濟體出口仍有韌性，下月我國出口或仍將上行。
低基數(shù)下，出口增速較上月仍有回落。2023年10月我國出口同比增速錄得-6.4%，在低基數(shù)下仍較上月小幅回落。本月出口在低基數(shù)下并未如期上行，主因歐盟與東盟需求回落超預(yù)期，但下月出口增速或仍將上行。
價格拖累收窄，數(shù)量小幅增長。按數(shù)量和價格因素拆解十余種代表性商品的出口增速，我們發(fā)現(xiàn)，10月代表性商品出口增速中，價格拖累繼續(xù)收窄，數(shù)量小幅增長。分品類來看，勞動密集型產(chǎn)品價格拖累有所擴大，數(shù)量增長也有回落，機電產(chǎn)品價格由負(fù)轉(zhuǎn)正，其數(shù)量增長有所上升。
出口在國別層面呈現(xiàn)廣泛回落。其中，對歐盟和東盟出口增速在較強的低基數(shù)效應(yīng)下并未顯著回升，是本月出口未如期上行的主要原因?？紤]到近月基數(shù)波動較大，從兩年年均增速來看，僅對美國和俄羅斯出口略有改善，除美俄外，對主要經(jīng)濟體和發(fā)展中經(jīng)濟體出口呈現(xiàn)廣泛回落趨勢。
汽車與手機表現(xiàn)較強。從商品類別上來看，機電設(shè)備中機械和電子仍呈分化態(tài)勢，機械對我國出口增速貢獻仍為正值，而電子產(chǎn)品則繼續(xù)拖累出口。從產(chǎn)業(yè)鏈視角來看，交運設(shè)備表現(xiàn)分化，勞動密集型產(chǎn)品整體回落，芯片產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)分化。從兩年年均增速來看，僅汽車與手機表現(xiàn)較好。
進口增速大幅上行。10月我國進口同比增速提升至3.0%，較9月大幅上行，表現(xiàn)亮眼，主因近月以來國內(nèi)穩(wěn)增長政策不斷加碼，推動內(nèi)需進一步修復(fù)。從量價拆分來看，代表性商品的進口增速中，價格因素降幅繼續(xù)收窄，數(shù)量因素增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，歐美需求回落超預(yù)期，發(fā)展中國家需求不及預(yù)期，進出口政策變動。
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