>> 信達(dá)證券-2023年10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)展望：基數(shù)推動10月經(jīng)濟讀數(shù)提升，但環(huán)比修復(fù)勢頭邊際放緩-231108
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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9月經(jīng)濟延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社零、出口均強于預(yù)期，但通脹、新增信貸較預(yù)期偏弱。進(jìn)入10月，在去年同期的低基數(shù)之下，生產(chǎn)、消費與投資同比預(yù)計均會出現(xiàn)邊際改善，政府債大規(guī)模發(fā)行或?qū)⑼苿由缛谠鏊偬?。但?jīng)濟邊際修復(fù)的強度在10月似乎出現(xiàn)了放緩，工業(yè)生產(chǎn)景氣度下滑，消費活動的活躍度在下半月有所下滑，基建投資動能也略有減弱。而10月豬肉價格下跌拖累食品項環(huán)比轉(zhuǎn)為回落，海外因素疊加內(nèi)需修復(fù)偏緩的擾動下，大宗商品價格轉(zhuǎn)為下跌，我們預(yù)計CPI與PPI同比也可能略有下滑。
生產(chǎn)：10月中采制造業(yè)PMI指數(shù)在連續(xù)4個月的上升后再度回落，且降至榮枯線下方；電煤日耗環(huán)比季節(jié)性下滑，同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，主要行業(yè)開工率多數(shù)下滑，其中螺紋鋼、石油瀝青裝置開工率明顯低于往年同期。從高頻指標(biāo)上看，生產(chǎn)活動的修復(fù)態(tài)勢出現(xiàn)放緩，但考慮去年同期基數(shù)偏低，我們預(yù)計10月工業(yè)增加值同比增速仍較9月上行0.2pct至4.7%。
社零：10月中采服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)有所回落但仍在擴張區(qū)間，中秋國慶假期出行人數(shù)和旅游收入相較于2019年同期的恢復(fù)程度較“五一”和“端午”假期有所減弱，但人均消費支出有所回升，國內(nèi)執(zhí)行航班數(shù)量高于近兩年同期，汽車消費同比也有所提升，但下旬均略有走弱。但考慮去年同期基數(shù)下降，我們預(yù)計10月社零同比大幅回升1.5pct至7.0%。
固投：10月地產(chǎn)銷售環(huán)比延續(xù)改善，新房銷售同比降幅明顯收窄，二手房成交已高于近兩年同期，但偏領(lǐng)先的二手房帶看量有所回落。土地市場成交量跌價漲，300城土地出讓金同比從-47%回升至-14%，施工端強度仍處于歷史同期的偏低水平，考慮基數(shù)的回落，我們預(yù)計10月房地產(chǎn)投資單月同比或小幅回升至-10.2%，但累計同比回落至-9.2%。
9月企業(yè)利潤增速高位回落，企業(yè)中長期貸款連續(xù)3個月同比少增，在產(chǎn)出缺口仍為負(fù)、總需求尚未明顯改善的狀態(tài)下，企業(yè)自發(fā)擴張產(chǎn)能的動力可能仍然偏弱，但考慮基數(shù)的下滑，我們預(yù)計10月制造業(yè)投資當(dāng)月同比增速或回升至8.4%，累計增速回升至6.5%。
近期新增專項債發(fā)行趨緩，疊加節(jié)日因素擾動下指征基建的土木建筑業(yè)指數(shù)略有回落，石油瀝青裝置開工率跌幅明顯，顯著低于季節(jié)性水平，同樣反映基建投資動能或有所減弱，我們預(yù)計10月基建投資單月同比增速或回落至5.6%，累計同比增速回落至8.3%。綜合來看，我們預(yù)計10月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比增速或回升至2.6%，累計同比增長3.1%，與9月持平。
物價：10月內(nèi)外盤商品價格普遍回落，海外定價的原油、有色價格轉(zhuǎn)為下降；國內(nèi)定價的黑色系商品中，鐵礦石價格轉(zhuǎn)跌，螺紋鋼價格跌幅擴大，煤炭價格漲幅收窄?？紤]9月價格上漲的影響可能有一部分在10月滯后體現(xiàn)，因此預(yù)計10月PPI或環(huán)比上升0.5%，但同比仍較9月回落0.1pct至-2.6%。10月豬肉價格延續(xù)下行趨勢，同比降幅有所走闊，蔬菜、水果價格環(huán)比均小幅回落，我們預(yù)計食品項CPI環(huán)比下降0.9%，同比增速降幅擴大至-4.2%，對CPI產(chǎn)生主要拖累；10月能源價格轉(zhuǎn)為下跌，國慶假期出游熱情較高，但下旬消費熱情出現(xiàn)降溫跡象，我們預(yù)計核心CPI與季節(jié)性大致相當(dāng)。整體來看，我們預(yù)計10月CPI環(huán)比持平，同比增速較上月回落0.1pct至-0.1%。
金融：10月票據(jù)利率持續(xù)下跌，我們預(yù)計信貸投放偏弱，新增信貸或在6200億；信托與委托貸款或?qū)⑿》黾?，但貼現(xiàn)規(guī)模上升或推動未貼現(xiàn)票據(jù)規(guī)模下降，表外融資規(guī)模預(yù)計轉(zhuǎn)為負(fù)增長；10月企業(yè)債和股票融資規(guī)模預(yù)計升至1850億，特殊再融資債密集發(fā)行推動政府債凈融資規(guī)?；虼蠓黾?.35萬億，同比多增約1.1萬億，仍是10月社融的最主要支撐。我們預(yù)計10月新增社融約2.0萬億，社融存量同比增速環(huán)比回升0.3pct至9.3%。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期、財政政策不及預(yù)期。
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