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大宗商品
　　大宗解碼系列（一）：供需緊平衡，大宗商品的非對(duì)稱性機(jī)會(huì)
　　海內(nèi)外大宗商品價(jià)格近一階段共振回升。但大宗商品價(jià)格近期存在“搶跑”之嫌，可能存在預(yù)期向現(xiàn)實(shí)的修正，價(jià)格回落后，有望于2023年4季度再度上行。由于在CAPEX投資不足，需求端邊際回暖等因素共振下，大宗商品在未來(lái)值得密切留意。
　　在供需持續(xù)緊平衡的情況下，大宗商品存在幾個(gè)非對(duì)稱：1）需求vs供應(yīng)的非對(duì)稱：全球大宗商品供需緊平衡，對(duì)于需求回暖可能會(huì)過(guò)度反應(yīng)，而對(duì)于需求回落則鈍化反應(yīng)，價(jià)格易漲難跌。2）需求內(nèi)部的非對(duì)稱：市場(chǎng)對(duì)美國(guó)隱含的需求定價(jià)一直不高，對(duì)于中國(guó)需求反彈則存在定價(jià)不足的情況。3）供應(yīng)內(nèi)部的非對(duì)稱：大宗商品供應(yīng)的抬升往往需要經(jīng)歷產(chǎn)能的爬坡，與需求并不同步，存在時(shí)間差。
　　需求的邊際改善（特別是中國(guó)），就能帶來(lái)價(jià)格的反彈，而海外需求正處于筑底階段，此時(shí)做多大宗等于持有一個(gè)進(jìn)可攻（中國(guó)需求改善），退可守（供應(yīng)趨緊令價(jià)格下行空間有限）的看漲期權(quán)。總體來(lái)看：1）短期，大宗商品價(jià)格可能出現(xiàn)預(yù)期向現(xiàn)實(shí)的修正，大宗價(jià)格回落后可能在2023年4Q再度開(kāi)啟上行；2）中期，圍繞供應(yīng)鏈的重構(gòu)將帶來(lái)大宗商品資本開(kāi)支，傳統(tǒng)能源需求需求不可低估。3）長(zhǎng)期，新能源發(fā)展有望提速，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將來(lái)帶來(lái)全球性巨量的大宗商品的需求。
　　汽車(chē)行業(yè)月報(bào)
　　乘用車(chē)10月銷(xiāo)量繼續(xù)沖高，11月銷(xiāo)量同比增幅有望超20%
　　2023年10月乘用車(chē)銷(xiāo)量達(dá)203.3萬(wàn)輛，繼續(xù)創(chuàng)2018年以來(lái)同期最高水平，同比增長(zhǎng)10.2%，環(huán)比微增0.7%，符合我們的預(yù)期。新能源汽車(chē)10月零售銷(xiāo)量錄得76.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37.5%，環(huán)比上升2.7%。10月新能源車(chē)零售滲透率環(huán)比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至37.7%，同比提升7.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　鑒于去年11月的基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)11月份零售銷(xiāo)量的同比增幅將擴(kuò)大，有望超20%。在車(chē)市復(fù)蘇勢(shì)頭良好的情況下，車(chē)企完成年度目標(biāo)的信心提升，我們維持全年乘用車(chē)銷(xiāo)量2,170萬(wàn)輛的預(yù)測(cè)。
　　比亞迪（1211 HK/買(mǎi)入）仍是我們的首選，看好下半年高端化車(chē)型銷(xiāo)量增長(zhǎng)和出口的持續(xù)放量；同時(shí)看好長(zhǎng)城（2333 HK/買(mǎi)入），因下半年銷(xiāo)量改善且新車(chē)發(fā)布節(jié)奏加快；新勢(shì)力車(chē)企中首推理想汽車(chē)（2015 HK/買(mǎi)入），預(yù)計(jì)4季度銷(xiāo)量強(qiáng)勁。