>> 華創(chuàng)證券-【債券分析】10月海外月度觀察：海外緊縮政策對經(jīng)濟的負(fù)反饋逐步兌現(xiàn)中-231109
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南 |
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1、海外經(jīng)濟：緊縮周期接近尾聲，經(jīng)濟增長動能明顯放緩
全球：經(jīng)濟面臨下行壓力，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均承壓
經(jīng)濟方面，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度同步走弱。政策方面，歐美英日四大央行召開議息會議，整體表態(tài)偏鴿。美國政府下調(diào)第四季度融資規(guī)模的預(yù)期，但仍將創(chuàng)歷史新高。貿(mào)易方面，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）先升后降，10月前20日韓國出口同比增幅收窄。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟體：緊縮效應(yīng)逐步體現(xiàn)，通脹韌性仍強
美國經(jīng)濟增長動能邊際放緩，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度均下滑，零售銷售表現(xiàn)強勁，但需關(guān)注持續(xù)性，房地產(chǎn)市場邊際降溫，通脹粘性仍強，順利回落至2%或受阻，勞動力市場呈現(xiàn)出緩慢降溫但依然偏緊的狀態(tài)。歐元區(qū)經(jīng)濟景氣度承壓，經(jīng)濟下行壓力較大，英國經(jīng)濟增長疲軟，日本經(jīng)濟復(fù)蘇前景尚不穩(wěn)固。
2、貨幣政策：美、歐、英、日四大央行均放鴿
美聯(lián)儲繼續(xù)暫停加息，保留進(jìn)一步加息的可能，同時暗示美聯(lián)儲或接近加息周期結(jié)束；歐央行10月如期暫停加息，預(yù)計本輪加息周期或已結(jié)束，后續(xù)關(guān)注點在于何時結(jié)束PEPP再投資及開啟降息；日央行10月繼續(xù)維持超寬松貨幣政策，但將10年期國債收益率硬上限1%調(diào)整為參考，提高YCC政策靈活性，同時上調(diào)2023年通脹預(yù)測；英央行繼9月后再次暫停加息，并稱降息為時過早，預(yù)計將進(jìn)入“higher for longer”階段。
3、金融市場：美債收益率一波三折，美元指數(shù)高位震蕩，國際油價大幅調(diào)整
美債：10月，美債收益率一波三折，10年期國債收益率在4.58%-4.98%區(qū)間震蕩。上旬，經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期疊加美聯(lián)儲官員鷹派發(fā)言推升美債收益率小幅上行；其后，巴以沖突爆發(fā)，避險情緒升溫，美債收益率震蕩下行至4.58%附近；中旬，美債供需失衡擾動市場，加之期間鮑威爾講話釋放將高利率維持在更長時間的信號，美債收益率一度突破5%的歷史高位；下旬，數(shù)據(jù)顯示美國通脹粘性仍強，但市場基本定價11月美聯(lián)儲繼續(xù)暫停加息，疊加美國財政部下調(diào)四季度融資規(guī)模，美債收益率圍繞4.8%-4.95%高位震蕩。進(jìn)入11月，鮑威爾暗示接近加息周期的尾聲，加之10月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟有所降溫，推動美債收益率大幅下行，截至11月7日，10年期美債收益率收于4.58%。
匯率：美元指數(shù)高位震蕩，日元、歐元、英鎊弱勢震蕩。
油價：巴以沖突擾動國際油市，原油價格大幅調(diào)整。
總體來看，10月，地緣政治沖突升級，全球經(jīng)濟不確定性繼續(xù)增強。美國經(jīng)濟放緩的壓力進(jìn)一步體現(xiàn)，歐英經(jīng)濟或面臨停滯風(fēng)險，日本經(jīng)濟前景尚不穩(wěn)固；受能源價格擾動，美國通脹繼續(xù)反彈，而歐元區(qū)通脹明顯放緩，英國通脹仍處于偏高水平；歐美英日四大央行召開議息會議，整體表態(tài)偏鴿，后續(xù)關(guān)注結(jié)束加息的相關(guān)指引以及各國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟大幅轉(zhuǎn)弱、歐美英央行開啟降息。
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