久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

基本面顯著改善，盈利改善出現(xiàn)分化
　　今年以來，經(jīng)歷了春節(jié)/五一/端午/暑期/國慶雙節(jié)等諸多出行高峰，出行鏈上的公司業(yè)績得到釋放。我們將各板塊公司的經(jīng)營業(yè)績和19年進行對比，發(fā)現(xiàn)不同細分行業(yè)及同一細分行業(yè)中的不同公司出現(xiàn)盈利分化，可歸集為以下四類：
　　1.營收利潤雙增：自然景區(qū)及相關(guān)配套服務(wù)（長白山/黃山旅游/三特索道）受益于客流提升及交通改善和項目新建等實現(xiàn)營收利潤雙增且盈利能力增強，老字號餐飲（廣州酒家/同慶樓）也迎來雙增，主因新產(chǎn)線和大型酒樓的落地，首旅酒店三季度受益于北京研學旅游火爆實現(xiàn)雙增；中國中免和宋城演藝雖然也實現(xiàn)了雙增但是毛利率有所下滑。
　　2.收入恢復利潤尚未恢復，盈利能力有所下滑：天目湖（酒店占比增多，折攤費用增多）/米奧會展（股權(quán)激勵管理費用提升）/錦江酒店（利潤恢復略低于預期，收益管理仍需加強）
　　3.收入尚未恢復利潤恢復，盈利能力提升：峨眉山A/蘭生股份/全聚德（三費相對剛性，經(jīng)營杠桿作用較大）/眾信旅游（供給不足及市占率提升，產(chǎn)品毛利提升且三費占比下降）
　　4.收入利潤均尚未恢復：王府井(盈利能力有提升)/中青旅（缺乏新項目支撐，文旅融合創(chuàng)新仍有空間）
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟增速不及預期風險：如宏觀經(jīng)濟恢復不及預期，出行需求釋放或?qū)⑹茏?，旅行消費支出水平或疲軟。
　　行業(yè)競爭加劇風險：中高端酒店供給逐漸恢復，酒店行業(yè)頭部公司之間競爭或?qū)⒓觿?，酒店結(jié)構(gòu)性的價格提升可能出現(xiàn)階段性的環(huán)比下滑。
　　行業(yè)政策落地不及預期風險：免稅行業(yè)受益于政策驅(qū)動，市內(nèi)免稅店政策落地進度具有不確定性，以及封關(guān)后海南島免稅政策的仍存在諸多不確定因素。
　　項目推進速度不及預期風險：餐飲公司、會展行業(yè)的收入利潤規(guī)模受到拓店、自辦展數(shù)量提高的推動，若公司項目推進速度不及預期，或影響公司的業(yè)績增長。