>> 東吳證券-固收點(diǎn)評(píng)：金鐘轉(zhuǎn)債，致力于汽車(chē)內(nèi)外裝飾件產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)-231110
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
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| 814KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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事件
金鐘轉(zhuǎn)債（123230.SZ ）于2023年11月9日開(kāi)始網(wǎng)上申購(gòu)：總發(fā)行規(guī)模為3.50億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額用于汽車(chē)輕量化工程塑料零件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
當(dāng)前債底估值為65.54元，YTM為3.34%。金鐘轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年,中證鵬元資信評(píng)估股份有限公司資信評(píng)級(jí)為A/A,票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.40%、0.60%、1.00%、1.80%、2.50%、3.00%，公司到期贖回價(jià)格為票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年A中債企業(yè)債到期收益率11.06%（2023-11-07）計(jì)算,純債價(jià)值為65.54元，純債對(duì)應(yīng)的YTM為3.34%，債底保護(hù)一般。
當(dāng)前轉(zhuǎn)換平價(jià)為102.03元，平價(jià)溢價(jià)率為-1.99%。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿6個(gè)月后的第一個(gè)交易日至轉(zhuǎn)債到期日止，即2024年05月15日至2029年11月08日。初始轉(zhuǎn)股價(jià)29.1元/股，正股金鐘股份11月7日的收盤(pán)價(jià)為29.69元，對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)換平價(jià)為102.03元，平價(jià)溢價(jià)率為-1.99%。
轉(zhuǎn)債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為10.18%。下修條款為“15/30，85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉(zhuǎn)股價(jià)29.1元計(jì)算，轉(zhuǎn)債發(fā)行3.50億元對(duì)總股本稀釋率為10.18%，對(duì)流通盤(pán)的稀釋率為28.20%，對(duì)股本有一定的攤薄壓力。
觀點(diǎn)
我們預(yù)計(jì)金鐘轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在120.74~134.51元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0009%。綜合可比標(biāo)的以及實(shí)證結(jié)果，考慮到金鐘轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)性一般，評(píng)級(jí)和規(guī)模吸引力一般，我們預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在25%左右，對(duì)應(yīng)的上市價(jià)格在120.74~134.51元之間。我們預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽率為0.0009%，建議積極申購(gòu)。
公司是一家專業(yè)從事汽車(chē)內(nèi)外飾件設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。主要產(chǎn)品包括汽車(chē)輪轂裝飾件、汽車(chē)標(biāo)識(shí)裝飾件和汽車(chē)車(chē)身裝飾件。公司的供貨能力和產(chǎn)品質(zhì)量深受整車(chē)廠商認(rèn)可。
2018年以來(lái)公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，2018-2022年復(fù)合增速為21.01%。自2018年以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入總體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)率“V型”波動(dòng)，2018-2022年復(fù)合增速為21.01%。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.29億元，同比增加32.71%。與此同時(shí)，歸母凈利潤(rùn)也不斷浮動(dòng)，2018-2022年復(fù)合增速為-4.55%。2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比增加25.84%。
公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于汽車(chē)輪轂裝飾件，收入占比穩(wěn)定。2020年以來(lái)，金鐘股份汽車(chē)輪轂裝飾件業(yè)務(wù)收入逐年增長(zhǎng)，2020-2022年汽車(chē)輪轂裝飾件業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為73.99%/76.51%/81.88%，占比較穩(wěn)定。
公司銷(xiāo)售凈利率和毛利率維穩(wěn)，銷(xiāo)售費(fèi)用率下降、財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所波動(dòng)、管理費(fèi)用率下降。2018-2022年，公司銷(xiāo)售凈利率分別為18.54%、14.94%、12.28%、7.57%和7.18%，銷(xiāo)售毛利率分別為38.18%、38.84%、33.31%、27.85%和19.56%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：申購(gòu)至上市階段正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，上市時(shí)點(diǎn)不確定所帶來(lái)的機(jī)會(huì)成本，違約風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率主動(dòng)壓縮風(fēng)險(xiǎn)。
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