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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　10月國內(nèi)通脹數(shù)據(jù)走弱，PPI同比降幅擴(kuò)大，CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，10月出口降幅亦略有擴(kuò)大，顯示內(nèi)需修復(fù)偏弱，外需亦有一定壓力。但國內(nèi)出口增速有所回升透露一定積極信號(hào)。后續(xù)仍面臨政策預(yù)期與現(xiàn)實(shí)需求的拉扯，金屬價(jià)格或震蕩運(yùn)行。
　　摘要：
　　周期研判：國內(nèi)10月PPI同比-2.6%，環(huán)比持平，低于8-9月的環(huán)比0.2%和0.4%，CPI同比-0.2%，環(huán)比-0.1%。PPI同比降幅擴(kuò)大，CPI同比再度轉(zhuǎn)負(fù)，顯示內(nèi)需修復(fù)力度不強(qiáng)導(dǎo)致物價(jià)表現(xiàn)偏弱。10月國內(nèi)出口同比-6.4%，弱于彭博一致預(yù)期的-3.5%和前值的-6.2%，環(huán)比8.1%，創(chuàng)多年同期新低，表明外需壓力仍在。但10月出口同比+3.0%，大幅好于一致預(yù)期的-5%和前值-6.3%，進(jìn)口數(shù)據(jù)或顯示穩(wěn)增長政策發(fā)力的積極信號(hào)。海外方面，近期美國就業(yè)、PMI的走弱使得市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的擔(dān)憂明顯減輕，而降息預(yù)期的開啟還需等待，近期金融屬性暫時(shí)持穩(wěn)。總體而言，國內(nèi)政策預(yù)期和現(xiàn)實(shí)需求偏弱仍將持續(xù)拉扯，導(dǎo)致金屬價(jià)格震蕩運(yùn)行。
　　電解鋁：淡季需求繼續(xù)走弱，鋁價(jià)高度或有限。①價(jià)格：本周LME/SHFE鋁跌1.73%/0.49%至2215/19100（美）元/噸。②供給端：云南減產(chǎn)陸續(xù)落地。本周云南枯水季降負(fù)荷陸續(xù)落地，預(yù)計(jì)云南本輪減產(chǎn)產(chǎn)能80-90萬噸/年，新疆亦有生產(chǎn)事故導(dǎo)致的停產(chǎn)(產(chǎn)能約10-20萬噸)，同時(shí)內(nèi)蒙古地區(qū)有少量新投產(chǎn)能開始釋放，本周電解鋁開工產(chǎn)能4260.4萬噸，較上周減少37.5萬噸。③需求、庫存：終端需求偏弱，鋁錠繼續(xù)累庫。本周鋁加工企業(yè)開工率環(huán)比降0.6%至63.7%，其中鋁型材、鋁箔開工率環(huán)比降0.9%/1.0%至57.9%/78.0%。鋁錠延續(xù)累庫，SMM社會(huì)鋁錠、鋁棒庫存為68.5（+2.8）、9.85（-0.66）萬噸。④盈利端：噸鋁盈利維持在2115元左右，環(huán)比變動(dòng)不大。
　　銅：預(yù)期現(xiàn)實(shí)拉扯，銅價(jià)延續(xù)震蕩運(yùn)行。①價(jià)格：本周LME/SHFE銅跌1.71%/0.75%至8035.5/67230（美）元/噸。②供給：10月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量99.38萬噸，環(huán)比-2%，9月國內(nèi)銅礦砂及精礦進(jìn)口224萬噸，環(huán)比-17%。③需求、庫存：本周精銅桿開工率77.83%，周升3.8%，全球顯性庫存合計(jì)27.2萬噸，環(huán)比降0.95萬噸。④冶煉盈利：據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，10月國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨冶煉盈利1766元/噸，長單冶煉盈利1522元/噸，環(huán)比略有下滑。
　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)，受益：西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國宏橋、中國鋁業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。