>> 浙商證券-輕工行業(yè)23Q3業(yè)績(jī)綜述：傳統(tǒng)輕工格局分化，重視新興成長(zhǎng)個(gè)股-231110
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
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| 4868KB |
| 格式： |
pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
家居：利潤(rùn)率表現(xiàn)持續(xù)靚麗，Q4收入端有望轉(zhuǎn)好
復(fù)盤(pán)23Q3：1）傳統(tǒng)零售家居：龍頭利潤(rùn)率普遍超預(yù)期，索菲亞、顧家家居Q3收入提速；2）智能家居：成長(zhǎng)超額持續(xù)驗(yàn)證，國(guó)貨龍頭持續(xù)集中；3）工程家居：竣工鏈增速兌現(xiàn)，門(mén)類格局優(yōu)化、景氣更優(yōu)。
投資建議：1）傳統(tǒng)零售家居：看好Q4經(jīng)營(yíng)環(huán)比轉(zhuǎn)好，優(yōu)選份額抬升邏輯支撐較強(qiáng)、一二線占比高、降本增效存在紅利的龍頭，如歐派家居、索菲亞、顧家家居；看好成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)多元的小而美個(gè)股如志邦家居；2）智能家居：雙十一大促催化，賽道高景氣預(yù)計(jì)維持，優(yōu)選市占率持續(xù)提升及利潤(rùn)優(yōu)化的個(gè)股，關(guān)注瑞爾特、好太太、螢石網(wǎng)絡(luò)等；3）工程家居：預(yù)計(jì)龍頭訂單仍將延續(xù)高位，關(guān)注王力安防、江山歐派、兔寶寶。
造紙：Q3盈利改善有所分化，漿紙一體化龍頭表現(xiàn)超額
復(fù)盤(pán)23Q3：1）23Q3以來(lái)伴隨紙漿觸底上漲、細(xì)分紙種價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，紙廠庫(kù)存加速去化疊加經(jīng)營(yíng)活動(dòng)環(huán)比改善、廢紙系也進(jìn)入上漲通道，龍頭紙企的收入增速企穩(wěn)回升；2）大宗紙：Q3盈利環(huán)比修復(fù)，漿紙一體化龍頭表現(xiàn)超額；3）特種紙：低價(jià)成本陸續(xù)到庫(kù)，Q3盈利改善幅度分化。
投資建議：我們預(yù)期23Q4伴隨補(bǔ)庫(kù)和消費(fèi)企穩(wěn)紙價(jià)支撐較強(qiáng)，盈利中樞繼續(xù)溫和，推薦太陽(yáng)紙業(yè)、博匯紙業(yè)、玖龍紙業(yè)、山鷹國(guó)際。此外關(guān)注華旺科技、仙鶴股份、五洲特紙。
必選消費(fèi)：核心資產(chǎn)&國(guó)貨升級(jí)標(biāo)的表現(xiàn)優(yōu)異，關(guān)注IP運(yùn)營(yíng)&游戲領(lǐng)域
復(fù)盤(pán)23Q3：1）核心資產(chǎn)：核心資產(chǎn)如公牛集團(tuán)、晨光股份經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，精益管理盈利表現(xiàn)突出；2）國(guó)貨升級(jí)：收入表現(xiàn)優(yōu)異，盈利受投入加大影響有所降速；3）生活用紙：加快新品&新興渠道推廣收入快速回暖，盈利彈性如期釋放。
投資建議：建議關(guān)注兩條主線：（1）確定性首選格局穩(wěn)定的核心資產(chǎn)例如公牛集團(tuán)、晨光股份估值均處于歷史底部。（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)的優(yōu)質(zhì)國(guó)貨：重點(diǎn)推薦百亞股份以及明月鏡片。
出口：Q3業(yè)績(jī)延續(xù)邊際修復(fù)，本輪業(yè)績(jī)改善持續(xù)性或略超預(yù)期
復(fù)盤(pán)23Q3: 1）出口：收入端伴隨庫(kù)存優(yōu)化與基數(shù)降低邊際改善趨勢(shì)延續(xù)，利潤(rùn)端由于Q3平均匯率相比Q2較低，毛利率受益改善，整體盈利能力多維持較高水平；2）潮玩：泡泡瑪特境外持續(xù)高增，內(nèi)地穩(wěn)步復(fù)蘇。
投資建議：持續(xù)推薦關(guān)注3條主線：1）品牌出海，關(guān)注泡泡瑪特和名創(chuàng)優(yōu)品，跨境家居電商龍頭致歐科技。2）優(yōu)質(zhì)制造升級(jí)品牌的α個(gè)股持續(xù)關(guān)注匠心家居、浩洋股份。3）份額提升的優(yōu)質(zhì)制造：海外品牌商、零售商去庫(kù)告捷，制造個(gè)股逐步進(jìn)入穩(wěn)健成長(zhǎng)階段，關(guān)注份額提升的嘉益股份、永藝股份等。
寵物：ODM顯著改善，雙十一預(yù)售火爆，進(jìn)入布局期
復(fù)盤(pán)23Q3：代工業(yè)務(wù)邊際修復(fù)，自主品牌穩(wěn)健發(fā)展驅(qū)動(dòng)Q3穩(wěn)增。
投資建議：本輪雙十一寵物預(yù)售增速亮眼，自主品牌高增有望釋放估值彈性。國(guó)產(chǎn)品牌快速成長(zhǎng)，本輪雙十一新品表現(xiàn)亮眼，弗列加特進(jìn)入TOP10。建議關(guān)注制造轉(zhuǎn)品牌個(gè)股，關(guān)注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份的布局機(jī)會(huì)。
包裝：需求承壓，優(yōu)選格局向好的長(zhǎng)期價(jià)值標(biāo)的
復(fù)盤(pán)23Q3：1）紙包裝：需求整體承壓，盈利能力維持如預(yù)期向上；2）塑料包裝：需求整體環(huán)比維持穩(wěn)健，原材料下行背景下，盈利能力同比表現(xiàn)良好；3）金屬包裝：下游需求環(huán)比有所承壓疊加競(jìng)爭(zhēng)格局略有惡化，兩片罐降價(jià)拖累營(yíng)收，原材料低位貢獻(xiàn)下盈利能力維持穩(wěn)定。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，紙價(jià)漲幅低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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